VCの困難と打開の道：香港コンセンサス大会から見る業界の変革

最近、香港のコンセンサス会議に参加した後、リスク投資業界が厳しい挑戦に直面していることを深く感じました。プロジェクト側の繁栄と対照的に、多くのVC機関は前例のない困難を経験しています。新たな資金調達ができないもの、スタッフの流出が深刻なもの、または転換を余儀なくされているものや非常規の資金調達方法を検討しているものもあります。

この状況は私に考えさせる：VC業界は一体何が問題だったのか？そして、現在の困難をどのように突破すべきか？

VC業界の黄金時代は終わった

中国でもアメリカでも、VCは投資資産カテゴリとして、その最も輝かしい時代は過ぎ去りました。ある有名なVC機関の例を挙げると、2012年に投資したファンドは3.7倍の配分済みリターン倍率（DPI）を実現しましたが、2014年以降は元本回収すら挑戦となっています。

中国のVC業界も類似の軌跡を経験しました。人口の恩恵とインターネットの急速な発展に依存し、数多くの千億規模の企業が誕生しました。しかし、2015年以降、規制が厳しくなり、流動性が緊縮し、業界の恩恵が衰退するなどの要因により、VC機関のリターン率が大幅に低下し、大量の業界関係者が離脱しました。

暗号通貨分野のVCも同様の困難に直面しています。マクロ環境の変化、市場構造の進化、資本リターンの低下は、VCに巨大な生存圧力をもたらしています。

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流動性の欠如と市場のゲームが激化

現在の市場環境下で、VCが直面している核心的な問題は流動性が極度に不足しており、市場の競争が激化していることです。これにより、従来のVCモデルは維持が難しくなっています。

今回のブルマーケットは主にアメリカのビットコイン現物ETFと機関投資家によって推進されていますが、資金の流れに重大な変化が見られました。

1. 機関資金は主にBTC、BTC ETFおよびインデックス商品に流入し、他の暗号通貨にほとんど広がらない。
2. 真の技術と製品の革新の支えが不足しているため、他の暗号通貨は高い評価を維持するのが難しい。

これにより、VCモデルは現在の市場環境で疑問視されています。個人投資家はVCが不公平な優位性を享受し、より低コストでトークンを取得し、重要な情報を掌握できると考えています。この情報の非対称性は市場の信頼崩壊を引き起こし、流動性の枯渇をさらに悪化させました。

Memeファイナンスモデルの興起

このような背景の中で、Memeファイナンスモデルが台頭し、新しい資金調達方法となっています。その核心的な価値は次のとおりです:

• 公平な参加メカニズム：小口投資家はオンチェーンデータを通じて情報を追跡し、比較的公平な価格設定メカニズムの下で早期のチップを獲得できます。
• より低い参入障壁：開発者が「先に資産を持ち、その後に製品を持つ」ことを許可します。

このモデルは本質的に、ポピュリズム資本主義の波が金融エコシステムに与える衝撃を反映しており、時代の急速な富の追求と伝統的金融機関の独占に対する挑戦を示しています。

VCの新しいモデルにおける役割の位置付け

Memeファイナンスモデルが登場したにもかかわらず、明らかな問題も存在します：

• 信号対雑音比が非常に低い：低品質なプロジェクトが大量に存在する。
• 情報の透明性が不足している：高い流動性は長期的な構築がもはや重要ではなく、ゲームの中で利益を上げる方法が焦点となる。
• 信頼コストの急増：長期的な利益を結びつけるメカニズムが欠如しているため、参加者はいつでも対立者になる可能性があります。

このような環境下でも、VCは存在意義を持っています。なぜなら、世界には常に大きな情報と信頼の非対称性が存在し、特定の重要なリソースや協力の機会には依然としてVCの介入が必要だからです。

しかし、VCは市場の変化に適応する必要があります。情報の非対称性を利用して利益を上げる時代は終わり、VCはMemeファイナンスの高い流動性と短期的なゲーム思考、そして伝統的なVCの長期的なサポートと価値の提供とのバランスを見つける必要があります。

市場がどのように変化しても、長期的な価値を決定するのは、常に先見の明を持ち、実行力が高く、継続的に構築する意欲のある優れた創業者です。VCは自らの役割を再定位し、新しい市場環境の中でこれらの創業者に価値あるサポートを提供する必要があります。

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