2025年第2四半期アジアWeb3市場のレビュー：政策から実践へ

本報告は2025年第2四半期のアジア主要Web3市場の発展動向について包括的な概要を提供します。

ポイントのまとめ

• **規制と政府：**1）香港は8月にステーブルコインに関する法案を導入し、デジタル金融センターとしての地位を強化します。2）シンガポールは厳格なライセンス制度を実施し、無許可の企業が海外でビジネスを行うことを禁止します。3）タイはG-Tokensを導入し、政府が発行するデジタル債券を初めて発行した国となります。

• **企業の動向：**1）日本の上場企業がビットコイン資金戦略の波を起こし、機関投資が急増。2）中国企業は実務的な態度を取り、香港のライセンスを通じて国内の制限を回避し、ビットコインを蓄積。

• **政策の転換：**1）韓国の選挙後、ウォンをサポートするステーブルコインの議題が浮上したが、継続する規制の断片化の影響を受けている。2）ベトナムは禁止から全面的な合法化への歴史的な転換を達成した。3）フィリピンは厳格な規制とサンドボックスフレームワークを組み合わせた二重戦略を推進している。

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1. アジアのWeb3市場第2四半期の概要:規制の安定化、企業投資の増加

Web3市場の重心が明らかにアメリカに移っているにもかかわらず、アジアの主要市場の発展は依然として注目に値します。アジアは世界最大の暗号通貨ユーザー群を擁するだけでなく、ブロックチェーン革新の中心的なハブでもあります。

2025年第1四半期、アジア各地の規制当局は基盤を整え、新たな立法を施行し、ライセンスを発行し、規制サンドボックスを開始しました。国境を越えた協力の取り組みも徐々に形を成しています。

第2四半期には、この規制基盤が実質的な商業活動を促進し、資本の配分を加速させました。第1四半期に導入された政策は市場で検証され、その不断の改善とより実質的な実施を促しました。

機関や企業の参加度が著しく向上しています。本報告では、第2四半期における各国のこれらの発展状況を逐一分析し、各国の政策変更がより広範なグローバルWeb3エコシステムにどのように影響するかを評価します。

2. アジアの主要市場の主な発展状況

2.1. 韓国:政治移行と規制調整の交差点

第二四半期、暗号通貨政策は韓国の6月の大統領選挙前のホットな話題となった。候補者たちはWeb3に関連する約束を積極的に共有し、李在明が勝利したことで、市場は政策に重大な変化があると予想している。

会議の核心的な議題の一つは、ウォンに連動したステーブルコインの導入です。Kakao Payを含む関連株が大幅に上昇し、伝統的な金融機関もWeb3関連の商標を申請し、市場に参入しようとしています。

しかし、政策策定プロセスにいくつかの対立が見られ、特に韓国銀行と金融サービス委員会（FSC）との間での管轄権に関する議論が際立っています。韓国中央銀行は、安定したコインをCBDCと並ぶより広範なデジタル通貨エコシステムの一部として位置付けるために、早期に承認プロセスに参加することを主張しています。

今年7月、民主党は『デジタル資産イノベーション法』の発表を1〜2ヶ月遅らせると発表しました。明確なリーダーとなる政策決定者の欠如が大きなボトルネックとなっているようで、各部門間の交渉は未だにそれぞれの方針で進められています。そのため、ウォンのステーブルコインが注目されているにもかかわらず、具体的な規制の指導が依然として不足しています。

それにもかかわらず、制度面での段階的な改善は続いています。6月には、新しい規則により、非営利団体や取引所が寄付された暗号資産を販売できるようになり、即時決済が可能になりました。この規則は、マーケットへの影響を最小限に抑える方法で販売することを求めています。

第2四半期を通じて、韓国市場への関心は依然として強い。世界中の取引所が持続的な投資を示している：ある取引プラットフォームの韓国支社は、2つの地元主要取引所とのTravel Rule統合を完了し、別の取引プラットフォームは、規制基準を満たした後、韓国市場に再参入する計画を発表した。

オフラインイベントも顕著に回復しています。昨年と比較して、ミーティングの数が大幅に増加し、ますます多くの国際プロジェクトが大型会議の外で韓国を訪れるようになっています。しかし、プロモーションを主としたイベント（参加よりも景品に重点を置く）の台頭は、韓国の地元のビルダーたちに疲労感をもたらしています。

2.2. 日本：機関と企業の採用がビットコインの戦略的拡大を推進

第2四半期、日本の上場企業はビットコイン採用の波を引き起こしました。この波は、2024年4月に初めてビットコインを購入したある企業によって主導され、約39倍のリターンを得ました。この企業のパフォーマンスはベンチマークとなり、他の企業も続々と模倣し、自社のビットコインを配置するようになりました。

その一方で、ステーブルコインと決済インフラの構築も進展を遂げています。大手金融グループがブロックチェーン企業と協力してステーブルコインの発行を準備し始めました。また、ある大手EC企業の暗号通貨子会社もXRP取引をサポートし始め、このプラットフォーム（アクティブユーザー数2000万人以上）の暗号通貨へのアクセスを大幅に向上させました。

民間部門の取り組みが進む中、規制に関する議論も継続しています。日本の金融庁（FSA）は新しい分類システムを導入し、暗号資産を二つのカテゴリに分けました。第一のカテゴリは、資金調達や商業運営に使用されるトークンを含みます。第二のカテゴリは、一般的な暗号資産を指します。しかし、これらの規制の更新はほとんどが議論段階にあり、これまでのところ具体的な修正は限られています。

個人投資家の参加度は依然として低迷している。日本の個人投資家は伝統的に保守的な戦略を好み、暗号資産に対して慎重な姿勢を持っている。そのため、新しい市場参加者が入ってきても、個人資本がすぐに流入する可能性は低い。

これは韓国などの市場とは対照的であり、これらの市場では積極的な個人投資家の参加が新しいプロジェクトの初期流動性を直接促進しています。日本では、機関主導の投資モデルがより高い安定性を提供していますが、短期的な成長の勢いを制限する可能性があります。

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2.3. 香港：規制されたステーブルコインとデジタル金融サービスの拡大

第2四半期に、香港はステーブルコイン規制の枠組みを整備し、アジアのデジタル金融センターとしての地位を強化しました。香港金融管理局（HKMA）は、新しいステーブルコイン規制法が8月1日に施行されることを発表しました。ステーブルコイン発行機関のライセンス制度は年末までに導入される見込みです。

そのため、最初の規制されたステーブルコインは第4四半期にリリースされる見込みで、早ければ今年の夏にも可能です。以前に香港金融管理局の規制サンドボックスに参加していた企業が先駆者となると予想され、その進展には注目が集まります。

デジタル金融サービスの範囲は著しく拡大しています。証券先物委員会（証監会）は、専門投資家が仮想資産デリバティブ取引を行うことを許可する計画を発表しました。一方、ライセンスを持つ取引所とファンドは、ステーキングサービスを提供することが許可されています。

これらの発展は、香港においてより包括的で機関に優しいデジタル資産エコシステムを構築するという規制当局の明確な意図を反映しています。

2.4. シンガポール：管理と保護の間の規制強化

第2四半期に、シンガポールは暗号通貨の規制において大幅な引き締め措置を講じました。最も注目すべきは、シンガポール金融管理局（MAS）が無許可のデジタル資産会社による海外での事業を全面的に禁止したことで、これは規制のアービトラージに対する強い反対を示しています。

新しい規則は、シンガポールで世界中のユーザーにデジタル資産サービスを提供するすべての法人に適用され、実際には正式なライセンスの発行を義務付けています。状況は変化しました：単純な商業登録では運営を維持するには不十分です。

この変化は、地元のWeb3企業にますます大きなプレッシャーをもたらしています。これらの企業は現在、完全にコンプライアンスを満たす運営実体を設立するか、より緩やかな管轄区域に移転するかの二者択一に直面しています。この措置は市場の誠実性と消費者保護を強化することを目的としていますが、初期のプロジェクトや越境プロジェクトへの影響は限られていることは否定できません。

2.5. 中国:デジタル人民元の国際化と企業のWeb3戦略

第2四半期に、中国はデジタル人民元の国際化プロセスを進めており、上海がこの作業の中心です。中国人民銀行は、デジタル通貨の国境を越えた応用を支援するために、上海に国際運営センターを設立する計画を発表しました。

しかし、公式の政策と実際の運用の間には依然としてギャップが存在します。全国的に暗号通貨が禁止されているにもかかわらず、報告によると、一部の地方政府（例えば、江蘇省）は押収されたデジタル資産を清算して財政の穴を埋めているとのことです。これは、中国政府が公式な立場とは異なる実務的なアプローチを取っていることを示しています。

中国企業も同様の実務的な精神を示しています。一部の物流会社は日本企業の足跡を追い始め、ビットコインを増持しています。他のいくつかの会社は香港のライセンス制度を利用して、内地の制限を回避し、グローバルなWeb3市場に参入しています——効果的に規制の境界を突破し、デジタル資産経済に参加しています。

市場は人民元に連動したステーブルコインへの関心が高まっており、特に今四半期の後半において顕著です。米ドルステーブルコインの優位性と人民元の価値下落に対する懸念が高まり、これらの議論を引き起こしています。

6月18日、中国人民銀行の総裁潘功勝は多極化したグローバル通貨システムの構築に関するビジョンを公に表明し、ステーブルコインの発行に対してオープンな態度を示唆しました。7月、上海市国有資産監督管理委員会は人民元に連動したステーブルコインの研究開発についての議論を開始しました。

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2.6. ベトナム：暗号通貨の合法化とデジタル管理の強化

ベトナムは第2四半期に暗号通貨の合法化を正式に発表し、これは重要な政策転換です。6月14日、ベトナム国会は《デジタル技術産業法》を可決し、この法律はデジタル資産を認め、人工知能、半導体、デジタルインフラストラクチャーなどの分野へのインセンティブを概説しています。

これは、ベトナムが暗号通貨禁止令に対する歴史的な転換を示し、同国が東南アジア地域における暗号通貨の広範な利用の潜在的な触媒となることを意味します。ベトナムの以前の制限的な立場を考慮すると、この動きは地域の暗号通貨政策における重要な調整を示しています。

その一方で、政府はデジタルプラットフォームに対する管理を強化しました。当局は、Telegramをブロックするよう電気通信業者に命令しました。その理由は、このアプリが詐欺、麻薬、テロ活動に使用されている疑いがあるためです。警察の報告によると、9600のアクティブチャンネルのうち68%が違法活動に関連していることがわかりました。

この二本立てのアプローチ——暗号通貨の合法化と同時にデジタル乱用を取り締まる——は、ベトナムが厳格に監視された範囲内で革新を許可する意図を反映しています。デジタル資産は現在法的に認められていますが、違法活動に使用される行為はより厳しい法執行の対象となっています。

2.7. タイ：国家主導のデジタル資産の革新

第2四半期、タイは政府主導のデジタル資産分野の取り組みを進めました。タイ証券取引委員会（SEC）は、取引所が自社のユーティリティトークンを上場することを許可する提案を審査中であると発表しました。これは以前の厳しい上場規則とは異なり、プラットフォームの運営の柔軟性を高めることが期待されています。

さらに注目すべきは、タイ政府が自国のデジタル債券を発行する計画を発表したことです。7月25日、タイは承認されたICOプラットフォームを通じて「G-Tokens」を発行し、総発行規模は1.5億ドルです。これらのトークンは支払いまたは投機取引には使用できません。

この措置は、政府がデジタル資産の発行に直接関与する珍しい例です。世界的に見て、タイのやり方は公共部門主導のトークン化された金融デジタル革新の初期の典型といえます。

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2.8. フィリピン：厳格な規制とイノベーションサンドボックスの二重軌道制

第2四半期、フィリピンは二重軌道戦略を推進し、規制強化と暗号通貨分野の革新支援を組み合わせました。政府はトークン上場に対してより厳格な管理を実施し、規制権限は中央銀行と米国証券取引委員会（SEC）に分担されました。仮想資産サービスプロバイダー（VASP）の登録およびマネーロンダリング防止コンプライアンス要件も大幅に緩和されました。

特に注目すべき取り組みは、インフルエンサーに対する規制の導入です。暗号資産を推進するコンテンツ制作者は、現在、関連当局に登録しなければなりません。違反