Usualプロジェクトの背後にある論理:USD0++非ペッグと循環貸付崩壊分析

最近、Usualが発行したUSD0++ステーブルコインのペッグ外れ事件が市場で話題になっています。本記事では、Usualの製品ロジック、経済モデル、および今回のUSD0++ペッグ外れの原因を整理することを目的としています。

! 通常の詳細な分析:USD0 ++のアンカリング解除とリボルビングローン清算

通常の製品システム

Usualは主に4種類のトークンを含みます:

1. USD0:ステーブルコイン、RWA資産を担保に発行される
2. USD0++:債券トークン、USD0を担保に発行される
3. USUAL:プロジェクトトークン
4. USUALx:ガバナンストークン

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USD0ステーブルコイン

USD0は、主にUSYCなどのRWA資産を担保とした同額担保のステーブルコインです。ユーザーは、USD0を鋳造するために2つの方法を使用できます:

1. RWAアセットで直接ミント
2. Swapper Engine契約によるUSDCによるミント

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USD0++債券トークン

USD0++保有者は次のものを得られます:

1. 基礎となるRWA資産に対応する収益
2. USUALトークンの配布による収入は、毎日追加されます

USD0++デフォルトのロックアップは4年間で、4年物の浮動金利債券に類似しています。ユーザーは二次市場や貸出プラットフォームを通じて早期に退出することができます。

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USUALxとUSUALx

USUALはUSD0++をステーキングすることで得られ、二次市場で購入することもできます。USUALxはUSUALをステーキングすることで得られ、USUALの追加発行の10%を受け取ることができます。

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USD0++ アンカリング解除イベント分析

1月10日、UsualはUSD0++の償還ルールを改訂することを発表しました:

1. 条件付き償還:1:1償還ですが、一部のUSUAL収益を支払う必要があります
2. 無条件の償還:最低87%のUSD0を償還できます

この公告は市場に恐慌を引き起こし、USD0++の価格が大幅に下落しました。

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プロジェクトサイドのこの行動の可能な目的:

1. 精密なブレイクサイクルローンポジション。0.87の保証価格は、Morpha貸出プラットフォームの0.86の清算ラインをわずかに上回り、不良債権を発生させることなく高レバレッジポジションを清算できます。

2. USUALの価格を救おうとしています。条件付き償還メカニズムは、USUALのステーキング率を向上させ、市場の流通量を減少させることを目的としています。

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サマリー

1. 多くのユーザーがプロジェクトの文書を注意深く読んでおらず、ルールの変更に対して強い反応を示しています。

2. Usualのガバナンスメカニズムは依然として中央集権的であり、コミュニティの参加が不足しています。

3. 業界は常に教訓を吸収し発展しており、私たちは業界全体に対して信頼を失うべきではありません。

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