في أغسطس 2023، قدمت بروتوكول إقراض معين عائدًا سنويًا قدره 8% لمبلغ $DAI، مما جذب عددًا كبيرًا من المستثمرين. من بين هؤلاء المستثمرين، قام أحدهم باستثمار إجمالي قدره 230,000 عملة $stETH، مما شكل أكثر من 15% من إجمالي ودائع البروتوكول. أجبر ذلك الأطراف المعنية على تقديم اقتراح عاجل لتخفيض معدل الفائدة إلى 5%.
كان من المقرر أن يعزز برنامج الدعم الذي يهدف إلى زيادة استخدام $DAI، لكنه كاد أن يتحول إلى أداة لتحقيق عوائد عالية لمستثمر واحد.
في يوليو 2025، نجحت Ethena في زيادة العائد السنوي لـ $sUSDe إلى حوالي 12% من خلال استراتيجية خزينة مبتكرة، بينما سجل $ENA زيادة يومية بنسبة 20%. هذه الاستراتيجية المستمدة من نظام بيتكوين البيئي تم تطبيقها بشكل كامل في مشروع USDe. استخدمت Ethena ببراعة سوق رأس المال لبناء آلية نمو ثنائية الاتجاه بين $ENA و $USDe في السوق على السلسلة وسوق الأسهم.
المنافسة في نظام العملات المستقرة
في سوق العملات المستقرة، تتمتع كل شركة بمزاياها الخاصة: قامت إحدى الشركات بإنشاء مفهوم العملة المستقرة، بينما اكتسبت شركة أخرى ثقة المستخدمين من خلال الامتثال، بينما تتمتع USDe بسمعة قوية في العمليات الرأسمالية.
عندما تم إطلاق استراتيجية خزينة Ethena، قد يعتقد الكثيرون أن هذا مجرد تقليد بسيط للاتجاهات الحالية. ومع ذلك، بعد تحليل عميق، تبين أن Ethena في الواقع تحاول كسر النموذج التقليدي لنظام "العملتين".
تقليديًا، غالبًا ما تواجه جهات إصدار عملة مستقرة على السلسلة معضلة اختيار واحدة من بين سعر رموز البروتوكول وحصة سوق العملة المستقرة. على سبيل المثال:
اختار بروتوكول معين تعزيز قيمة عملته، حيث ارتفعت بنسبة 83.4% خلال ثلاثة أشهر، لكن حجم إصدار عملته المستقرة بلغ 300 مليون دولار.
ارتفعت عملة أخرى بنسبة 43.2% خلال ثلاثة أشهر، وبلغت كمية إصدار العملة المستقرة 75 مليار دولار.
ارتفعت ENA الخاصة بـ Ethena بنسبة 94.2% خلال ثلاثة أشهر، وبلغت كمية إصدار USDe 76 مليار دولار.
السبب الجذري لصعوبة الحفاظ على هذا التوازن هو محدودية إيرادات البروتوكول. إذا تم توجيه الإيرادات نحو حصة السوق، يصبح من الصعب استقرار سعر الرمز؛ والعكس صحيح.
في سوق العملات المستقرة بأكمله، وضع المشاركون الأوائل عوائق مرتفعة. بينما جاء لاحقون مثل Ethena، فمن خلال آلية مبتكرة، يشاركون ENA كخيار ربح مع الشركاء، مع حماية أولوية لحقوق توزيع الأرباح لحاملي USDe.
وفقًا لتقديرات إحدى مؤسسات البحث، قامت Ethena منذ تأسيسها بمشاركة أرباح تقدر بحوالي 400 مليون دولار مع حاملي USDe من خلال شكل sUSDe، متجاوزة العوائق التي وضعتها العملات المستقرة التقليدية.
استراتيجية إيثينا الابتكارية
لم تتجاوز Ethena فقط حصة السوق في العملات المستقرة لبعض المنافسين، بل كان أداء رمزها الرئيسي أفضل من بعض المشاريع المعروفة. وهذا ليس من قبيل الصدفة، بل هو نتيجة لإعادة تصميم Ethena العميق لطريقة نقل قيمة النظام الثنائي.
أطلقت Ethena استراتيجية خزينة باسم StablecoinX، لكن تختلف عن استراتيجيات الخزينة التقليدية:
بعض المشاريع تراهن على تقدير الأصول على المدى الطويل.
بعض المشاريع تحاول التأثير على السوق من خلال زيادة حصة التداول.
لا تزال بعض المشاريع تعتمد على المؤسسات أو الكيانات الفردية لرفع أسعار الأسهم لتحفيز نمو العملة المحلية.
بالمقارنة، تبدو استراتيجية StablecoinX الخاصة بـ ENA وكأنها تحويل أموال داخلية، لكنها في الواقع تحفز الطلب في السوق الثانوية من خلال تقليل كمية ENA المتداولة. يمكن التحكم في تكلفة هذه العمليات، حيث يمكن لـ Ethena التفاوض مباشرة مع الجهات الممولة الرئيسية.
تتبنى Ethena نهج رأس المال، مما يجعلها تبرز في نظام العملتين المتنافسين، وهذا قد يكون واحدًا من أكبر الابتكارات في مجال العملات المستقرة في السنوات الأخيرة.
تحديات التطبيق الحقيقي
على الرغم من أن Ethena حققت نجاحًا في العمليات المالية، إلا أن التطور الحقيقي على المدى الطويل لا يزال يعتمد على التطبيق الفعلي لـ USDe لتغطية تكاليف صنع السوق.
Ethena تعمل في اتجاهين على السلسلة وخارجها في نفس الوقت:
على السلسلة: التعاون مع مشاريع أخرى، وتنشيط سوق الفائدة على السلسلة.
خارج السلسلة: التعاون مع المؤسسات المالية التقليدية لتطوير شبكة blockchain جديدة تستهدف المستخدمين المؤسسيين.
ومع ذلك، مقارنةً بالعملات المستقرة الرئيسية، لا يزال تقدم USDe في مجالات مثل المدفوعات عبر الحدود، وصناديق التوكن، وتطبيقات البورصات محدودًا. إذا كانت أهداف Ethena تقتصر فقط على DeFi على السلسلة، فإن الإنجازات الحالية بالفعل تعتبر ملحوظة للغاية. ولكن إذا كان الهدف هو الدخول إلى السوق المؤسسي وسوق الأفراد خارج السلسلة، فلا يزال هناك طريق طويل لنقطعه.
بالإضافة إلى ذلك، تتضمن التحديات المحتملة التي تواجه ENA آلية مشاركة الرسوم القادمة. قد يؤدي ذلك إلى تحول ENA من مصدر دخل Ethena إلى التزام. فقط من خلال أن تصبح بديلاً حقيقياً للعملات المستقرة السائدة، يمكن لـ ENA الدخول في حلقة إيجابية حقيقية. حالياً، لا تزال Ethena تعدل استراتيجيتها باستمرار لمواجهة الضغوط.
خاتمة
تقدم آلية رأس المال في Ethena أفكارًا جديدة لمشاريع العملات المستقرة الأخرى. ومع ذلك، فإن تحفيز رأس المال هو مجرد بداية، فالتطوير المستدام الحقيقي يحتاج إلى الاعتماد على التطبيقات العملية لدعمه. فيما يتعلق بتوزيع إيرادات البروتوكول، لا تزال العديد من المشاريع بحاجة إلى الحذر، لأن الشرط هو أن يكون هناك إيرادات بروتوكول مستقرة. يمكن أن يحفز رأس المال السوق مؤقتًا، لكن النجاح على المدى الطويل يتطلب طلبًا حقيقيًا في السوق وسيناريوهات تطبيق.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 6
أعجبني
6
5
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-5854de8b
· منذ 9 س
مرة أخرى نرى خداع الناس لتحقيق الربح بأسلوب جديد
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchroedingerMiner
· منذ 11 س
玩归玩，别捡我حمقى
شاهد النسخة الأصليةرد0
NFTDreamer
· منذ 11 س
يبدو أن 80% هي لعبة يلعبها الرأسماليون، لذا على مستثمر التجزئة أن يكون حذرًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BugBountyHunter
· منذ 11 س
هل بدأت ماكينة جمع الحمقى مرة أخرى بخداع الناس لتحقيق الربح؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
NullWhisperer
· منذ 12 س
نظرًا لكونه عرضة للتلاعب من قبل الحيتان من الناحية النظرية... لقد رأيت هذا الفيلم من قبل بصراحة
Ethena تتجاوز هيكل سوق العملة المستقرة واستراتيجية الخزينة المبتكرة تقود نموذج عمل رأس المال الجديد
عمليات رأس المال لشركة Ethena و突破 سوق عملة مستقرة
في أغسطس 2023، قدمت بروتوكول إقراض معين عائدًا سنويًا قدره 8% لمبلغ $DAI، مما جذب عددًا كبيرًا من المستثمرين. من بين هؤلاء المستثمرين، قام أحدهم باستثمار إجمالي قدره 230,000 عملة $stETH، مما شكل أكثر من 15% من إجمالي ودائع البروتوكول. أجبر ذلك الأطراف المعنية على تقديم اقتراح عاجل لتخفيض معدل الفائدة إلى 5%.
كان من المقرر أن يعزز برنامج الدعم الذي يهدف إلى زيادة استخدام $DAI، لكنه كاد أن يتحول إلى أداة لتحقيق عوائد عالية لمستثمر واحد.
في يوليو 2025، نجحت Ethena في زيادة العائد السنوي لـ $sUSDe إلى حوالي 12% من خلال استراتيجية خزينة مبتكرة، بينما سجل $ENA زيادة يومية بنسبة 20%. هذه الاستراتيجية المستمدة من نظام بيتكوين البيئي تم تطبيقها بشكل كامل في مشروع USDe. استخدمت Ethena ببراعة سوق رأس المال لبناء آلية نمو ثنائية الاتجاه بين $ENA و $USDe في السوق على السلسلة وسوق الأسهم.
المنافسة في نظام العملات المستقرة
في سوق العملات المستقرة، تتمتع كل شركة بمزاياها الخاصة: قامت إحدى الشركات بإنشاء مفهوم العملة المستقرة، بينما اكتسبت شركة أخرى ثقة المستخدمين من خلال الامتثال، بينما تتمتع USDe بسمعة قوية في العمليات الرأسمالية.
عندما تم إطلاق استراتيجية خزينة Ethena، قد يعتقد الكثيرون أن هذا مجرد تقليد بسيط للاتجاهات الحالية. ومع ذلك، بعد تحليل عميق، تبين أن Ethena في الواقع تحاول كسر النموذج التقليدي لنظام "العملتين".
تقليديًا، غالبًا ما تواجه جهات إصدار عملة مستقرة على السلسلة معضلة اختيار واحدة من بين سعر رموز البروتوكول وحصة سوق العملة المستقرة. على سبيل المثال:
السبب الجذري لصعوبة الحفاظ على هذا التوازن هو محدودية إيرادات البروتوكول. إذا تم توجيه الإيرادات نحو حصة السوق، يصبح من الصعب استقرار سعر الرمز؛ والعكس صحيح.
في سوق العملات المستقرة بأكمله، وضع المشاركون الأوائل عوائق مرتفعة. بينما جاء لاحقون مثل Ethena، فمن خلال آلية مبتكرة، يشاركون ENA كخيار ربح مع الشركاء، مع حماية أولوية لحقوق توزيع الأرباح لحاملي USDe.
وفقًا لتقديرات إحدى مؤسسات البحث، قامت Ethena منذ تأسيسها بمشاركة أرباح تقدر بحوالي 400 مليون دولار مع حاملي USDe من خلال شكل sUSDe، متجاوزة العوائق التي وضعتها العملات المستقرة التقليدية.
استراتيجية إيثينا الابتكارية
لم تتجاوز Ethena فقط حصة السوق في العملات المستقرة لبعض المنافسين، بل كان أداء رمزها الرئيسي أفضل من بعض المشاريع المعروفة. وهذا ليس من قبيل الصدفة، بل هو نتيجة لإعادة تصميم Ethena العميق لطريقة نقل قيمة النظام الثنائي.
أطلقت Ethena استراتيجية خزينة باسم StablecoinX، لكن تختلف عن استراتيجيات الخزينة التقليدية:
بالمقارنة، تبدو استراتيجية StablecoinX الخاصة بـ ENA وكأنها تحويل أموال داخلية، لكنها في الواقع تحفز الطلب في السوق الثانوية من خلال تقليل كمية ENA المتداولة. يمكن التحكم في تكلفة هذه العمليات، حيث يمكن لـ Ethena التفاوض مباشرة مع الجهات الممولة الرئيسية.
تتبنى Ethena نهج رأس المال، مما يجعلها تبرز في نظام العملتين المتنافسين، وهذا قد يكون واحدًا من أكبر الابتكارات في مجال العملات المستقرة في السنوات الأخيرة.
تحديات التطبيق الحقيقي
على الرغم من أن Ethena حققت نجاحًا في العمليات المالية، إلا أن التطور الحقيقي على المدى الطويل لا يزال يعتمد على التطبيق الفعلي لـ USDe لتغطية تكاليف صنع السوق.
Ethena تعمل في اتجاهين على السلسلة وخارجها في نفس الوقت:
ومع ذلك، مقارنةً بالعملات المستقرة الرئيسية، لا يزال تقدم USDe في مجالات مثل المدفوعات عبر الحدود، وصناديق التوكن، وتطبيقات البورصات محدودًا. إذا كانت أهداف Ethena تقتصر فقط على DeFi على السلسلة، فإن الإنجازات الحالية بالفعل تعتبر ملحوظة للغاية. ولكن إذا كان الهدف هو الدخول إلى السوق المؤسسي وسوق الأفراد خارج السلسلة، فلا يزال هناك طريق طويل لنقطعه.
بالإضافة إلى ذلك، تتضمن التحديات المحتملة التي تواجه ENA آلية مشاركة الرسوم القادمة. قد يؤدي ذلك إلى تحول ENA من مصدر دخل Ethena إلى التزام. فقط من خلال أن تصبح بديلاً حقيقياً للعملات المستقرة السائدة، يمكن لـ ENA الدخول في حلقة إيجابية حقيقية. حالياً، لا تزال Ethena تعدل استراتيجيتها باستمرار لمواجهة الضغوط.
خاتمة
تقدم آلية رأس المال في Ethena أفكارًا جديدة لمشاريع العملات المستقرة الأخرى. ومع ذلك، فإن تحفيز رأس المال هو مجرد بداية، فالتطوير المستدام الحقيقي يحتاج إلى الاعتماد على التطبيقات العملية لدعمه. فيما يتعلق بتوزيع إيرادات البروتوكول، لا تزال العديد من المشاريع بحاجة إلى الحذر، لأن الشرط هو أن يكون هناك إيرادات بروتوكول مستقرة. يمكن أن يحفز رأس المال السوق مؤقتًا، لكن النجاح على المدى الطويل يتطلب طلبًا حقيقيًا في السوق وسيناريوهات تطبيق.