عصر جديد لتنظيم العملات المستقرة: إعادة هيكلة السوق العالمية وآفاق النمو لعشر سنوات

مع إصدار الولايات المتحدة وهونغ كونغ على التوالي لقوانين تتعلق بالعملات المستقرة، دخل سوق الأصول الرقمية العالمي رسميًا في دورة نمو جديدة مدفوعة بالرقابة. لم تعمل هذه اللوائح فقط على تحسين الإطار التنظيمي للعملات المستقرة، بل قدمت أيضًا إرشادات واضحة للامتثال للسوق، بما في ذلك إدارة الأصول الاحتياطية، وضمان الاسترداد، ومتطلبات مكافحة غسل الأموال، مما يقلل بشكل فعال من المخاطر النظامية.

ستقوم هذه المقالة بتحليل المحتوى الأساسي لقانوني المنطقتين، وبال结合 التوقعات الكمية، ستنظر بشكل منهجي في مسار نمو عملة مستقرة متوافقة على مدار عشر سنوات وتأثيرها على إعادة هيكلة نظام blockchain.

1. قانون GENIUS الأمريكي:动能 عملة مستقرة ارتفع والتنبؤ الكمي

تم إقرار قانون "GENIUS" الأمريكي في مجلس الشيوخ في مايو 2025، حيث وضع إطارًا تنظيميًا تفصيليًا لمصدري العملات المستقرة. يتطلب القانون من مصدري العملات المستقرة الاحتفاظ باحتياطي من الأصول عالية السيولة بنسبة 1:1 على الأقل، مثل النقد بالدولار الأمريكي أو سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو صناديق السوق النقدية الحكومية، والامتثال لعمليات تدقيق دورية، والامتثال لمتطلبات مكافحة غسل الأموال ومعرفة العميل. بالإضافة إلى ذلك، يحظر القانون على العملات المستقرة تقديم الفائدة، ويقيد دخول المصدِّرين الأجانب إلى السوق الأمريكية، ويحدد بوضوح أن العملات المستقرة ليست أوراق مالية ولا سلع.

من المتوقع أن يؤثر تنفيذ قانون GENIUS بشكل عميق على هيكل سوق العملات الرقمية العالمية. أولاً، ستؤدي الاستثمارات في الأصول الدولارية عالية السيولة إلى فائدة مباشرة لإصدار السندات الأمريكية، مما يجعل العملات المستقرة قناة توزيع هامة للسندات الأمريكية. ثانياً، قد يجذب الإطار التنظيمي الواضح المزيد من المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا إلى مجال العملات المستقرة، مما يعزز الابتكار في أنظمة الدفع. ومع ذلك، فقد أثار القانون بعض الجدل، مثل مشكلات تضارب المصالح المحتملة، بالإضافة إلى مشاكل تنسيق الرقابة الدولية التي قد تنشأ عن القيود المفروضة على المصدرين الأجانب.

وفقًا لتوقعات إحدى المؤسسات المالية، في ظل سيناريو وضوح التنظيم، من المتوقع أن يرتفع إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة العالمية من 230 مليار دولار أمريكي في عام 2025 إلى 1.6 تريليون دولار أمريكي في عام 2030. يعتمد هذا التوقع على فرضيتين رئيسيتين: ستسرع العملات المستقرة المتوافقة في استبدال قنوات الدفع عبر الحدود التقليدية، مما يوفر حوالي 40 مليار دولار أمريكي من تكاليف التحويل الدولي سنويًا؛ ومن المتوقع أن يتجاوز إجمالي قيمة العملات المستقرة المقفلة في بروتوكولات التمويل اللامركزي 500 مليار دولار أمريكي، مما يجعلها طبقة السيولة الأساسية.

٢. اختلافات الإطار التنظيمي لعملة مستقرة في هونغ كونغ

حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة أصدرت مؤخرًا "لوائح العملات المستقرة" التي تمثل تخطيطها المنهجي في مجال Web3.0. تقوم هذه اللوائح بإنشاء نظام ترخيص لإصدار العملات المستقرة، مما يتطلب من المصدّرين الحصول على ترخيص من سلطة النقد في هونغ كونغ، والامتثال لمتطلبات صارمة تتعلق بإدارة احتياطيات الأصول، وآلية الاسترداد، والتحكم في المخاطر. كما تخطط هونغ كونغ لإطلاق نظام مزدوج للرخصة للتداول خارج البورصة وخدمات الحفظ خلال العامين المقبلين، مما يعزز نظام الرقابة الشامل على الأصول الافتراضية.

تخطط هيئة النقد في هونغ كونغ لإصدار إرشادات تشغيلية حول توكنات الأصول الواقعية في عام 2025، لدفع عملية توكنات الأصول التقليدية على السلسلة. من خلال تقنية العقود الذكية، سيتم تحقيق وظائف مثل توزيع الأرباح والفوائد تلقائيًا، حيث تسعى هونغ كونغ لبناء نظام بيئي مبتكر يجمع بين المالية التقليدية وتقنية البلوكتشين. تحت الهيكل التنظيمي في هونغ كونغ، من المتوقع أن يشهد إصدار العملات المستقرة ازدهارًا متعدد العملات ومتعدد السيناريوهات.

مشروع "قانون العملات المستقرة" في هونغ كونغ يستفيد من منطق التنظيم الأمريكي، لكنه يظهر اختلافات ملحوظة في تفاصيل التنفيذ.

3. تطور إطار العملات المستقرة العالمية تحت المنافسة التنظيمية

( عملة مستقرة الدولار ) تأثير تعزيز العملة الاحتياطية العالمية

في إطار مشروع قانون GENIUS، يجب أن تكون العملة المستقرة المدفوعة مدعومة بأصول احتياطية من سندات الخزانة الأمريكية، مما يمنح العملات المستقرة بالدولار الأمريكي معنى استراتيجي يتجاوز فئة العملات الرقمية. لقد أصبحت هذه العملة المستقرة قناة توزيع جديدة لسندات الخزانة الأمريكية، وبنت نظام دورة تمويل فريد على مستوى العالم: عندما يشتري المستخدمون العالميون عملة مستقرة مقومة بالدولار، يجب على جهة الإصدار تخصيص الأموال المقابلة كأصول من سندات الخزانة الأمريكية، مما يحقق عودة الأموال إلى وزارة الخزانة الأمريكية، مما يعزز من اتساع استخدام الدولار على مستوى العالم.

من وجهة نظر التسوية الدولية، فإن ظهور العملات المستقرة يمثل تحولاً في نموذج نظام تصفية الدولار. العملات المستقرة القائمة على البلوكشين تُدمج مباشرة في أنظمة الدفع الموزعة المتوافقة على شكل "دولار على السلسلة". هذه النقلة التكنولوجية تجعل القدرة على التسوية بالدولار لا تقتصر فقط على المؤسسات المالية التقليدية، بل توسع من مشاهد الاستخدام الدولي للدولار، مما يمثل تحديثاً لسيادة التسوية بالدولار في العصر الرقمي.

(二) تحديات التنسيق التنظيمي في آسيا بين هونغ كونغ وسنغافورة

على الرغم من أن هونغ كونغ كانت رائدة في إنشاء نظام تراخيص العملات المستقرة، إلا أن هيئة النقد في سنغافورة أطلقت في نفس الوقت "صندوق العملات المستقرة" الذي يسمح بإصدار رموز مرتبطة بالعملات القانونية الموجودة. قد تؤدي الفجوات التنظيمية بين المنطقتين إلى سلوك "اختيار الموقع التنظيمي" من قبل المصدّرين، مما يتطلب إنشاء معايير موحدة لتدقيق الاحتياطيات وآلية لمشاركة معلومات مكافحة غسل الأموال من خلال منتدى تنظيم مالي إقليمي.

رغم أن هونغ كونغ وسنغافورة لديهما أهداف قريبة في سياسة تنظيم العملات المستقرة، إلا أن طرق التنفيذ تظهر اختلافات ملحوظة. تتبنى هونغ كونغ فكرة تنظيم مشددة بحذر، حيث تصنف العملات المستقرة ك"بديل للبنوك الافتراضية"، وتلتزم بدقة بإطار تنظيم التمويل التقليدي. بينما تتبنى سنغافورة مفهوم التنظيم التجريبي، مما يسمح بمشاريع مبتكرة تربط الرموز الرقمية بالعملات القانونية، مما يترك مساحة مرنة للابتكار في التقنية ونموذج الأعمال.

قد تؤدي هذه الفجوات التنظيمية إلى اختيار جهات الإصدار التسجيل الانتقائي للتجنب من التدقيق الصارم، أو الاستفادة من الفروق في المعايير التنظيمية للقيام بعمليات التحكيم، مما يضعف فعالية تدقيق آلية ربط العملات. على المدى الطويل، إذا كانت هناك نقص في التنسيق، قد تؤدي هذه الانقسامات إلى تدمير العدالة التنظيمية وتناسق السياسات، بل وقد تؤدي إلى مخاطر المنافسة التنظيمية الإقليمية، مما يجعل المنطقتين تقعان في منافسة استنزافية.

يجب على الهيئات التنظيمية في البلدين تعزيز تنسيق السياسات، والبحث عن توازن أفضل بين الوقاية من المخاطر النظامية وتشجيع الابتكار المالي، من أجل زيادة تأثير آسيا في الحوكمة المالية الرقمية العالمية.

الخاتمة: وضوح اللوائح يفتح عقدًا من الذهب للعملات المستقرة

إن التنفيذ المشترك لقانون GENIUS الأمريكي ومشروع قانون هونغ كونغ يمثل تحولًا في تنظيم الأصول الرقمية من التجزئة إلى النظام. عملة مستقرة بالدولار متوافقة ستشهد زيادة كبيرة خلال عشر سنوات، لتصبح الجسر الرئيسي الذي يربط بين المالية التقليدية والبيئة المشفرة. بينما تحدد تطورات التكنولوجيا في البنية التحتية للبلوكشين ما إذا كان بالإمكان الاستفادة من أقصى قيمة في ظل الإطار التنظيمي. بالنسبة للمصدرين، فإن بناء نظام عملات مستقرة متعدد السلاسل ومتعدد العملات ومتوافق مع التنظيم سيكون الاستراتيجية الرئيسية للفوز في المنافسة خلال العقد المقبل.