تحليل تأثير السوق بعد اجتماع FOMC والسياسات الجمركية المتكافئة

١. مراجعة الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع

1. نظرة عامة على السوق

هذا الأسبوع، كانت أداء الأصول ذات المخاطر المختلفة متفاوتة قليلاً:

• ارتفعت الأسهم الأمريكية بشكل طفيف، لكنها لا تزال في اتجاه هابط بشكل عام. نشاط التداول ليس عالياً، وانخفضت نسبة خيارات البيع إلى الشراء في سوق الخيارات، مما يدل على أن بعض الأموال بدأت في شراء الانخفاض.

• في سوق السلع، واصل الذهب الارتفاع بعد اختراقه 3000 دولار/أونصة. ارتفعت أسعار النحاس بنسبة 0.8%، حيث تجاوزت الزيادة التراكمية في الأشهر الثلاثة الماضية 11%. استقرت أسعار النفط بالقرب من 68 دولارًا/برميل، بينما انخفضت أسعار الغاز الطبيعي.

• سوق العملات المشفرة يعاني من ضعف التداول بشكل عام. تتقلب بيتكوين حول 84,000 دولار أمريكي، تفتقر إلى القوة الصاعدة. تتبع العملات البديلة تقلبات بيتكوين.

2. تحليل اجتماع FOMC

تواجه الاحتياطي الفيدرالي مجموعة من التحديات في بيئة ماكرو اقتصادية معقدة، بما في ذلك مخاطر الركود التضخمي، وعدم اليقين السياسي، والأزمات الخفية الناجمة عن تشديد السيولة في المؤسسات المالية. لتحقيق التوازن بين توقعات السوق والأساسيات الاقتصادية، قام الاحتياطي الفيدرالي بإجراء سلسلة من التعديلات على المستويين الاستراتيجي والتكتيكي:

الاستراتيجية:

• التمسك بمبدأ "اعتماد البيانات" وتجنب الالتزام بوقت تخفيض الفائدة المحدد
• السعي لتحقيق التوازن بين تباطؤ النمو الاقتصادي ومخاطر التضخم
• الحفاظ على مرونة السياسة لمواجهة عدم اليقين

الجانب التكتيكي:

1. ضبط إدارة توقعات التضخم: التأكيد على بيانات توقعات التضخم لمدة 5 سنوات من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وتخفيف أهمية مؤشر ثقة المستهلك من جامعة ميتشيغان، وتقليل الضوضاء في السوق.

2. إعادة التأكيد على "التضخم المؤقت": تقليل تأثير الرسوم الجمركية على التضخم على المدى الطويل، لتوفير مساحة سياسة لخفض أسعار الفائدة، ومنع السوق من الوقوع في ذعر الركود.

3. تعديل إيقاع تقليص الميزانية (QT): على الرغم من توفر السيولة الكافية، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي يبطئ من تقليص الميزانية لمواجهة صدمات السيولة المحتملة الناجمة عن مشاكل حد الدين.

3. تغيرات سوق السيولة وأسعار الفائدة

• عودة السيولة: بلغت السيولة الواسعة هذا الأسبوع 6.1 تريليون، مما دفع الخروج من حساب TGA إلى تحسين السيولة. انخفض استخدام نافذة الخصم من الاحتياطي الفيدرالي، مما يشير إلى تخفيف الضغط المالي في السوق.

• سوق الفائدة: توقعات خفض الفائدة مستقرة، احتمال خفض الفائدة في يونيو 67%، ومن المتوقع خفض الفائدة 3 مرات على مدار العام.

• سوق السندات: انخفضت أسعار الفائدة في الطرف القصير بسرعة أكبر من الطرف الطويل، مما أدى إلى انحدار منحنى العائد، مما يعكس زيادة اليقين في خفض أسعار الفائدة، لكن لا تزال هناك مخاوف من انتعاش التضخم.

• سوق الائتمان: اتساع الفارق الائتماني على مستوى الاستثمار، وارتفاع طفيف في مخاطر الائتمان، وانخفاض في ميل المخاطر في السوق، ولكن لم تظهر بعد إشارات خطر نظامية.

٢. التوقعات الاقتصادية للأسبوع المقبل

1. تأثير سياسة التعريفة الجمركية المتساوية

سياسة التعريفات الجمركية المتبادلة التي ستدخل حيز التنفيذ في 2 أبريل أصبحت محور اهتمام السوق:

• قوة التعريفة: ستؤثر ارتفاع وانخفاض معدل الضريبة ونطاق التغطية على أسعار السلع، مما يؤثر بدوره على التضخم وأرباح الشركات. إذا كانت أعلى من المتوقع، فقد ترفع تكاليف الواردات، مما يضغط على أرباح الشركات، ويضغط على سوق الأسهم وسوق السندات.

• النزاعات التجارية العالمية: إذا أدت إلى انتقام دول أخرى، فإنها ستزيد من توتر سلسلة التوريد، وتساهم في ارتفاع التضخم، وتهدد نمو الاقتصاد العالمي، وقد تؤدي إلى عمليات بيع جماعي في الأسواق، مما يعزز منطق "صفقة الركود التضخمي".

2. مشاعر السوق وتفضيل المخاطر

• السوق لا يزال في وضع حذر، والطلب على التحوط من المخاطر الطرفية قوي.
• تراجع VIX لكن إشارات مخاطر سوق الائتمان زادت، يميل المستثمرون إلى تقليل انكشافهم للمخاطر وزيادة الأصول الآمنة مثل ( الذهب والسندات الحكومية وغيرها ).

3. اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي

• إذا أدت التعريفات الجمركية إلى زيادة التضخم، فقد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة في وقت مبكر، مما يؤدي إلى تقليل السيولة في السوق وزيادة التقلبات.
• إذا كانت التضخم تحت السيطرة، فقد يستمر الاحتياطي الفيدرالي في السياسة التيسيرية لتوفير الحماية للسوق.

4. اقتراحات استراتيجية

لا يزال السوق في مرحلة عدم اليقين بشأن السياسات وتسعير المخاطر، ينبغي أن تكون الاستراتيجيات قصيرة المدى قائمة على "الدفاع + الهجوم المرن" كجوهر، مع تجنب مخاطر الذيل في الوقت نفسه، والاستفادة من الفرص المرحلية في السوق.