منذ الربع الثالث من عام 2023، تشمل الأصول التي قدمت أداءً جيدًا مؤشر Russell 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية. أما الأصول التي قدمت أداءً ضعيفًا فتشمل الإيثيريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. بينما كان أداء البيتكوين ومؤشر NASDAQ 100 مستقرًا بشكل أساسي.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في مرحلة صعود، والاتجاه الرئيسي لا يزال نحو الأعلى. ومع ذلك، فإن بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى موضوعات الأداء، وسيتم تقييد كل من المساحة الصاعدة والهابطة في السوق. يستمر السوق في خفض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت التقييمات تراجعًا مؤخرًا، لكن التعافي كان سريعًا. لا يزال معدل السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 البالغ 21 مرة أعلى بكثير من متوسط السنوات الخمس الماضية.
في مكونات مؤشر S&P 500، أعلنت 93% من الشركات عن الأداء الفعلي، حيث تجاوزت أرباح 79% من الشركات التوقعات، وتجاوزت إيرادات 60% من الشركات التوقعات. كانت أداء أسعار أسهم الشركات التي تجاوزت التوقعات متساوية تقريبًا مع المتوسط التاريخي، ولكن أداء أسعار أسهم الشركات التي كانت أدنى من التوقعات كان أسوأ من المتوسط التاريخي.
حاليًا، تعتبر عمليات إعادة الشراء أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية. وقد وصلت أنشطة إعادة الشراء من الشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستويات الطبيعية، حيث يبلغ متوسطها حوالي 5 مليارات دولار يوميًا، مما يعني حوالي 1 تريليون دولار سنويًا. قد تستمر هذه القوة الشرائية حتى منتصف سبتمبر قبل أن تتلاشى تدريجياً.
تراجع أداء الأسهم الكبرى في التكنولوجيا منتصف الصيف، ويعود السبب الرئيسي إلى انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماس السوق تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، والمساحة المتاحة لانخفاض الأسعار محدودة.
في فترة سابقة، كان السوق متفائلاً للغاية، حيث شهد من أكتوبر 2022 إلى يونيو 2023 بعضًا من أفضل عوائد المخاطر في جيلنا (، ووصل معدل شارب لمؤشر ناسداك إلى 4). وحتى اليوم، أصبحت نسب السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، ونمت التوقعات الاقتصادية والمالية بشكل أبطأ، كما أن التوقعات بشأن الاحتياطي الفيدرالي أصبحت أعلى، لذلك من الصعب نسبيًا توقع أداء سوق الأسهم في المستقبل كما كان في الأرباع الثلاثة الماضية. بدأت تظهر علامات على تحول الأموال تدريجياً نحو موضوعات دفاعية (، مثل زيادة المراكز في قطاع الرعاية الصحية )، ومن المتوقع أن لا تنعكس هذه الاتجاهات في المدى القصير، لذا يجب الحفاظ على موقف محايد تجاه سوق الأسهم في الأشهر القليلة المقبلة.
في مؤتمر جاكسون هول في 25 أغسطس، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأوضح تصريح حتى الآن بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض الفائدة في سبتمبر أمرًا مفروغًا منه. وأكد أيضًا أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وثقته في عودة التضخم إلى هدف 2% قد زادت. ومع ذلك، لا يزال مصممًا على أن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
لم يتجاوز تصريح باول توقعات السوق، لذلك لم يحدث رد فعل كبير في الأسواق المالية التقليدية. في الوقت الحالي، فإن السوق أكثر قلقًا بشأن ما إذا كان هناك احتمال لخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في جلسة واحدة هذا العام، لكن باول لم يقدم أي تلميحات بهذا الشأن. لذلك، فإن التوقعات بشأن خفض سعر الفائدة هذا العام تبقى متسقة مع ما كان عليه سابقًا.
إذا كانت بيانات الاقتصاد المستقبلية إيجابية، فقد يتم تعديل توقعات خفض الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس التي يحددها السوق حاليًا.
سوق العملات المشفرة أظهر ردود فعل قوية على تصريحات باول، وذلك ربما بسبب تراكم مراكز البيع بشكل مفرط مما أدى إلى ضغط، بالإضافة إلى أن فهم المشاركين في سوق العملات المشفرة للرسائل الاقتصادية الكبرى ليس بنفس سرعة السوق التقليدية. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كان البيئة السوقية الحالية تدعم وصول سوق العملات المشفرة إلى مستويات قياسية جديدة. بشكل عام، لتحقيق قمة جديدة، يحتاج الأمر إلى بيئة اقتصادية مريحة ورغبة في تحمل المخاطر، بالإضافة إلى دعم من مواضيع أصلية في مجال العملات المشفرة. في الوقت الحالي، يبدو أن الموضوعات القوية تتعلق بنمو بيئة تيليجرام، وما إذا كانت المشاريع الناشئة الأخرى يمكن أن تصبح الموضوع التالي لا تزال بحاجة إلى المراقبة.
ارتفاع سوق العملات المشفرة مرتبط أيضًا بتخفيض الولايات المتحدة الكبير لبيانات التوظيف غير الزراعي للعام الماضي هذا الأسبوع. ومع ذلك، قد تكون هذه التخفيضات مفرطة، حيث تم تجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في سوق العمل. كانت ردود فعل السوق التقليدي فاترة، بينما اعتبرت سوق العملات المشفرة هذا إشارة على تخفيض كبير في أسعار الفائدة.
من خلال تجربة سوق الذهب، فإن سعر الذهب غالبًا ما يكون له علاقة إيجابية مع حجم احتفاظ صناديق الاستثمار المتداولة، ولكن في العامين الماضيين، تغير الهيكل السوقي، حيث فقد معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات فرص الربح من زيادة سعر الذهب، وأصبح القوة الشرائية الرئيسية هي البنوك المركزية.
ت slowed significantly تدفق الأموال إلى ETF البيتكوين بعد أبريل. خلال الأشهر الخمسة الماضية ، زاد بنسبة 10٪ فقط ، وهو ما يتماشى مع وصول سعره إلى أعلى مستوى له في مارس. إذا انخفضت عائدات المخاطر الخالية ، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين إلى سوق الذهب والبيتكوين.
فيما يتعلق بمراكز الأسهم، كان أداء الأموال الاستراتيجية الذاتية جيدًا في وقت مبكر من الصيف، حيث تم تقليل المراكز في الوقت المناسب والاستفادة من فرص الهجوم في أغسطس. مؤخرًا، كانت سرعة تجديد الأموال الاستراتيجية الذاتية سريعة جدًا، وقد عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91. لكن الأموال الاستراتيجية النظامية استجابت ببطء، حيث أن المراكز الحالية لا تتجاوز النسبة المئوية 51. قام الدببة في سوق الأسهم بتسوية المراكز خلال فترة الانخفاض.
في الجانب السياسي، توقفت نسبة تأييد ترامب الشعبية عن الانخفاض، وارتفعت نسبة تأييد المراهنات. حصل ترامب أيضًا على دعم من كينيدي الصغير، وقد تتجدد الصفقات الخاصة بترامب، مما سيكون له تأثير إيجابي على سوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة بشكل عام.
تدفق الأموال
تستمر سوق الأسهم الصينية في الانخفاض، لكن صناديق المفاهيم الصينية تستمر في التدفق الصافي. شهدت هذا الأسبوع تدفقًا صافيًا قدره 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع، وقد شهدت تدفقات صافية لمدة 12 أسبوعًا متتالية. بالمقارنة مع الدول الأخرى في الأسواق الناشئة، تعتبر الصين الأكثر جذبًا لرأس المال. في ظل تراجع السوق الحالي، قد يكون من يقوم بزيادة المراكز عكس الاتجاه هو الفريق الوطني أو الأموال طويلة الأجل، مع الرهان على أن السوق ستعود إلى الارتفاع طالما أنها لا تتوقف.
من خلال بيانات عملاء جولدمان ساكس، منذ فبراير شهدنا خفضاً مستمراً في حيازة الأسهم A، والزيادة الرئيسية الأخيرة كانت في الأسهم H والأسهم الصينية.
على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، استمر تدفق الأموال إلى سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة للأسبوع الرابع على التوالي، حيث ارتفع الحجم الإجمالي إلى 6.24 تريليون دولار أمريكي، وهو رقم قياسي جديد، مما يظهر أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة للغاية.
الوضع المالي في الولايات المتحدة يستحق المتابعة المستمرة. من المتوقع أن تصل ديون الحكومة الأمريكية خلال عشر سنوات إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي، حيث ستبلغ نفقات الفائدة فقط 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما ستبلغ نفقات الدفاع للحفاظ على الهيمنة العالمية للولايات المتحدة 3.5% فقط، وهذا واضح أنه غير مستدام.
ضعف الدولار
خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5%، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويعزى ذلك إلى زيادة توقعات السوق بتخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
استعرضنا بداية عام 2022، حيث اتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات رفع أسعار الفائدة لمواجهة التضخم، مما أدى إلى تقوية الدولار. ولكن بحلول أكتوبر 2022، بدأت السوق تتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة تقترب من نهايتها، وربما تفكر حتى في خفض أسعار الفائدة، مما أدى إلى انخفاض الطلب على الدولار.
يبدو أن السوق الحالية تعيد نفسها، فقط كانت المضاربات في ذلك الوقت مبكرة جداً، والآن من المتوقع أن يتم خفض سعر الفائدة قريباً. إذا انخفض الدولار بشكل كبير، فإن إنهاء صفقات التحكيم طويلة الأجل قد يصبح قوة ضاغطة على سوق الأسهم.
الموضوعان الرئيسيان في الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
ركز على معدل التضخم PCE في الولايات المتحدة، وقيمة CPI الأولية لشهر أغسطس في أوروبا، وCPI في طوكيو. ستقوم الاقتصادات الرئيسية أيضًا بإصدار مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في ما يخص تقارير الشركات، ركز على تقرير أرباح إنفيديا بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.
سيكون مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الذي سيتم إصداره يوم الجمعة هو آخر بيانات PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يبقى معدل التضخم الأساسي لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي على أساس شهري عند 0.2%، بينما من المتوقع أن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة 0.2% و0.3% على التوالي، وهو ما يتماشى مع يونيو. تتوقع الأسواق أن يظل التضخم في اتجاه نمو معتدل، دون أن يتراجع أكثر، مما يترك مجالًا لأي مفاجآت سلبية محتملة.
نظرة مستقبلية على تقرير إنفيديا المالي - تلاشي السحب الداكنة، مما يُحتمل أن يُضخ جرعة قوية للسوق
أداء إنفيديا لا يتعلق فقط بالذكاء الاصطناعي والأسهم التكنولوجية، بل يؤثر أيضًا على مشاعر السوق المالية بأكملها. حاليًا، لا يزال الطلب على إنفيديا قويًا، والأهم هو تأثير تأخير بنية بلاكويل. تعتبر وجهة نظر وول ستريت السائدة أن التأثير ليس كبيرًا، ويحتفظ المحللون بتوقعات متفائلة بشكل عام حول هذه النتائج المالية. خلال الأرباع الأربعة الماضية، كانت الأداء الفعلي لإنفيديا يتجاوز توقعات السوق.
تتركز الأسواق بشكل رئيسي على المؤشرات التالية:
الإيرادات 28.6 مليار دولار، بزيادة 110% على أساس سنوي، وزيادة 10% على أساس ربع سنوي
ربحية السهم 0.63 دولار، بزيادة 133.3% على أساس سنوي، وزيادة 5% على أساس ربع سنوي
إيرادات مركز البيانات 24.5 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها +137%، وزيادة ربع سنوية قدرها +8%
معدل الربح 75.5%، ثابت مقارنة بالربع السابق
عدة مسائل رئيسية:
هل تم تأجيل بنية Blackwell؟
تحليل يعتبر أن الحد الأقصى للتأخير هو 4-6 أسابيع في الشحن، ومن المتوقع أن يتأجل حتى نهاية يناير 2025. العديد من العملاء تحولوا إلى شراء H200 الذي لديه وقت تسليم أقصر. بدأت TSMC في إنتاج شرائح Blackwell، لكن الإنتاج في البداية أقل من المخطط. لم يكن من المفترض أن يتم تضمين هذا المنتج الجديد في توقعات الأداء القريب.
هل الطلب على المنتجات الحالية في ارتفاع؟
يمكن تعويض انخفاض إنتاج B100/B200 من خلال زيادة H200/H20. من المتوقع أن تزداد الطلبات على H200 بشكل كبير، حيث من المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025. من المتوقع أن تصل إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 إلى 23.5 مليار دولار، وهو ما يكفي لتعويض خسائر إيرادات B100 وGB200. الطلب على وحدات معالجة الرسوميات H20 قوي في السوق الصينية. كما أن زيادة قدرة TSMC على CoWoS ستدعم أيضًا نمو الإيرادات.
ما مدى تباطؤ الزخم؟
من المتوقع أن تصل الإيرادات في السنة المالية 2025 إلى 105.6 مليار دولار، مع تباطؤ معدل النمو من 126% إلى 73%. من المتوقع أن يتباطأ معدل نمو الأداء هذا الربع إلى نطاق 10%-20%.
كيف هي حالة السوق في الصين؟
تركيز على اتجاهات الطلب على H20، ومواجهة المنافسين المحليين (، وخاصة قدرة المنافسة لشركة هواوي )، بالإضافة إلى خطة إطلاق النسخة المصغرة من B20( بلاكويل في عام 2025.
ما تأثير تغييرات خط الإنتاج؟
قد تؤثر التغييرات في المواصفات التقنية وطرق التبريد للمنتجات الجديدة على القدرة على التسعير. من المتوقع أن يكون السعر المتوسط لـ B200A بين 25,000 و 30,000 دولار، وهو أقل من 35,000 و 40,000 دولار لـ B100 و B200.
حالة تقلب أسعار الأسهم
انخفض سعر سهم إنفيديا بنسبة 30% من أعلى نقطة له ثم ارتفع بنسبة 30% مرة أخرى، والآن تبلغ قيمته السوقية 3.18 تريليون دولار، ويحتل المرتبة الثانية عالميًا، ويبعد عن أعلى سعر تاريخي بنسبة 7% فقط. مستوى التقييم الحالي عند وسطي السنوات الثلاث الماضية، نسبة السعر إلى الأرباح 47.6 مرة، لكن نسبة PEG لا تزال من بين الأدنى في القطاع.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، ولكن نظرة متفائلة محايدة للسوق المتبقية لهذا العام])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96e91e972da2c97079cf062d1c4f3f99.webp(
تحليل فرضيات السوق الصاعدة والهابطة
استنادًا إلى سعر السهم الحالي 124.58 دولارًا، فإن التوقع الأساسي هو 135 دولارًا، ونسبة الزيادة في السيناريو التفاؤلي تتراوح بين 41%-89%، في حين أن نسبة الانخفاض في السيناريو المتشائم تتراوح بين 26%-61%. في المستوى الحالي، العائد المحتمل أقل من المخاطر.
ملخص: تباطؤ الاتجاه، لكن الحفاظ على التفاؤل
تقييم إنفيديا في نطاق محايد، والأداء لا يزال مرضيًا، لكن معدل النمو دخل في مسار هبوط. أكبر خطر هو دحض سرد الذكاء الاصطناعي. تأتي المخاطر الأخرى من معدلات الفائدة العالمية وعدم اليقين الجيوسياسي. على الرغم من وجود عدم اليقين، فإن المشكلة تتركز بشكل أساسي في سلسلة التوريد وليس في جانب الطلب، ولا يزال زخم النمو على المدى الطويل قويًا. قد تظل آفاق الطلب على الذكاء الاصطناعي في مرحلة مبكرة، وقد يتجاوز الطلب على رقائق الحوسبة على المدى الطويل التوقعات.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
6
مشاركة
تعليق
0/400
rugpull_ptsd
· منذ 3 س
فقط الإيثريوم أخر الأمور.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DefiPlaybook
· منذ 6 س
وفقًا لتحليل عوامل التعديل بناءً على توقعات السوق، لا يزال هناك نمط طويل بمدى ثقة يبلغ 83.5٪.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrödingersNode
· منذ 6 س
بِت ثابت ككلب قديم!
شاهد النسخة الأصليةرد0
SigmaBrain
· منذ 6 س
بيتكوين躺平芯片才是老大！
شاهد النسخة الأصليةرد0
MoonRocketman
· منذ 6 س
بيانات المسار الرئيسي مستقرة أساسًا في انتظار إشعال محرك الربع الرابع
تشهد الأسواق العالمية أداءً متباينًا، حيث حافظت بيتكوين على استقرارها، وأصبحت تقارير إنفيديا محط الأنظار.
نظرة عامة على السوق
منذ الربع الثالث من عام 2023، تشمل الأصول التي قدمت أداءً جيدًا مؤشر Russell 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية. أما الأصول التي قدمت أداءً ضعيفًا فتشمل الإيثيريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. بينما كان أداء البيتكوين ومؤشر NASDAQ 100 مستقرًا بشكل أساسي.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في مرحلة صعود، والاتجاه الرئيسي لا يزال نحو الأعلى. ومع ذلك، فإن بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى موضوعات الأداء، وسيتم تقييد كل من المساحة الصاعدة والهابطة في السوق. يستمر السوق في خفض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت التقييمات تراجعًا مؤخرًا، لكن التعافي كان سريعًا. لا يزال معدل السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 البالغ 21 مرة أعلى بكثير من متوسط السنوات الخمس الماضية.
في مكونات مؤشر S&P 500، أعلنت 93% من الشركات عن الأداء الفعلي، حيث تجاوزت أرباح 79% من الشركات التوقعات، وتجاوزت إيرادات 60% من الشركات التوقعات. كانت أداء أسعار أسهم الشركات التي تجاوزت التوقعات متساوية تقريبًا مع المتوسط التاريخي، ولكن أداء أسعار أسهم الشركات التي كانت أدنى من التوقعات كان أسوأ من المتوسط التاريخي.
حاليًا، تعتبر عمليات إعادة الشراء أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية. وقد وصلت أنشطة إعادة الشراء من الشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستويات الطبيعية، حيث يبلغ متوسطها حوالي 5 مليارات دولار يوميًا، مما يعني حوالي 1 تريليون دولار سنويًا. قد تستمر هذه القوة الشرائية حتى منتصف سبتمبر قبل أن تتلاشى تدريجياً.
تراجع أداء الأسهم الكبرى في التكنولوجيا منتصف الصيف، ويعود السبب الرئيسي إلى انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماس السوق تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، والمساحة المتاحة لانخفاض الأسعار محدودة.
في فترة سابقة، كان السوق متفائلاً للغاية، حيث شهد من أكتوبر 2022 إلى يونيو 2023 بعضًا من أفضل عوائد المخاطر في جيلنا (، ووصل معدل شارب لمؤشر ناسداك إلى 4). وحتى اليوم، أصبحت نسب السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، ونمت التوقعات الاقتصادية والمالية بشكل أبطأ، كما أن التوقعات بشأن الاحتياطي الفيدرالي أصبحت أعلى، لذلك من الصعب نسبيًا توقع أداء سوق الأسهم في المستقبل كما كان في الأرباع الثلاثة الماضية. بدأت تظهر علامات على تحول الأموال تدريجياً نحو موضوعات دفاعية (، مثل زيادة المراكز في قطاع الرعاية الصحية )، ومن المتوقع أن لا تنعكس هذه الاتجاهات في المدى القصير، لذا يجب الحفاظ على موقف محايد تجاه سوق الأسهم في الأشهر القليلة المقبلة.
في مؤتمر جاكسون هول في 25 أغسطس، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأوضح تصريح حتى الآن بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض الفائدة في سبتمبر أمرًا مفروغًا منه. وأكد أيضًا أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وثقته في عودة التضخم إلى هدف 2% قد زادت. ومع ذلك، لا يزال مصممًا على أن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
لم يتجاوز تصريح باول توقعات السوق، لذلك لم يحدث رد فعل كبير في الأسواق المالية التقليدية. في الوقت الحالي، فإن السوق أكثر قلقًا بشأن ما إذا كان هناك احتمال لخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في جلسة واحدة هذا العام، لكن باول لم يقدم أي تلميحات بهذا الشأن. لذلك، فإن التوقعات بشأن خفض سعر الفائدة هذا العام تبقى متسقة مع ما كان عليه سابقًا.
إذا كانت بيانات الاقتصاد المستقبلية إيجابية، فقد يتم تعديل توقعات خفض الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس التي يحددها السوق حاليًا.
سوق العملات المشفرة أظهر ردود فعل قوية على تصريحات باول، وذلك ربما بسبب تراكم مراكز البيع بشكل مفرط مما أدى إلى ضغط، بالإضافة إلى أن فهم المشاركين في سوق العملات المشفرة للرسائل الاقتصادية الكبرى ليس بنفس سرعة السوق التقليدية. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كان البيئة السوقية الحالية تدعم وصول سوق العملات المشفرة إلى مستويات قياسية جديدة. بشكل عام، لتحقيق قمة جديدة، يحتاج الأمر إلى بيئة اقتصادية مريحة ورغبة في تحمل المخاطر، بالإضافة إلى دعم من مواضيع أصلية في مجال العملات المشفرة. في الوقت الحالي، يبدو أن الموضوعات القوية تتعلق بنمو بيئة تيليجرام، وما إذا كانت المشاريع الناشئة الأخرى يمكن أن تصبح الموضوع التالي لا تزال بحاجة إلى المراقبة.
ارتفاع سوق العملات المشفرة مرتبط أيضًا بتخفيض الولايات المتحدة الكبير لبيانات التوظيف غير الزراعي للعام الماضي هذا الأسبوع. ومع ذلك، قد تكون هذه التخفيضات مفرطة، حيث تم تجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في سوق العمل. كانت ردود فعل السوق التقليدي فاترة، بينما اعتبرت سوق العملات المشفرة هذا إشارة على تخفيض كبير في أسعار الفائدة.
من خلال تجربة سوق الذهب، فإن سعر الذهب غالبًا ما يكون له علاقة إيجابية مع حجم احتفاظ صناديق الاستثمار المتداولة، ولكن في العامين الماضيين، تغير الهيكل السوقي، حيث فقد معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات فرص الربح من زيادة سعر الذهب، وأصبح القوة الشرائية الرئيسية هي البنوك المركزية.
ت slowed significantly تدفق الأموال إلى ETF البيتكوين بعد أبريل. خلال الأشهر الخمسة الماضية ، زاد بنسبة 10٪ فقط ، وهو ما يتماشى مع وصول سعره إلى أعلى مستوى له في مارس. إذا انخفضت عائدات المخاطر الخالية ، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين إلى سوق الذهب والبيتكوين.
فيما يتعلق بمراكز الأسهم، كان أداء الأموال الاستراتيجية الذاتية جيدًا في وقت مبكر من الصيف، حيث تم تقليل المراكز في الوقت المناسب والاستفادة من فرص الهجوم في أغسطس. مؤخرًا، كانت سرعة تجديد الأموال الاستراتيجية الذاتية سريعة جدًا، وقد عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91. لكن الأموال الاستراتيجية النظامية استجابت ببطء، حيث أن المراكز الحالية لا تتجاوز النسبة المئوية 51. قام الدببة في سوق الأسهم بتسوية المراكز خلال فترة الانخفاض.
في الجانب السياسي، توقفت نسبة تأييد ترامب الشعبية عن الانخفاض، وارتفعت نسبة تأييد المراهنات. حصل ترامب أيضًا على دعم من كينيدي الصغير، وقد تتجدد الصفقات الخاصة بترامب، مما سيكون له تأثير إيجابي على سوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة بشكل عام.
تدفق الأموال
تستمر سوق الأسهم الصينية في الانخفاض، لكن صناديق المفاهيم الصينية تستمر في التدفق الصافي. شهدت هذا الأسبوع تدفقًا صافيًا قدره 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع، وقد شهدت تدفقات صافية لمدة 12 أسبوعًا متتالية. بالمقارنة مع الدول الأخرى في الأسواق الناشئة، تعتبر الصين الأكثر جذبًا لرأس المال. في ظل تراجع السوق الحالي، قد يكون من يقوم بزيادة المراكز عكس الاتجاه هو الفريق الوطني أو الأموال طويلة الأجل، مع الرهان على أن السوق ستعود إلى الارتفاع طالما أنها لا تتوقف.
من خلال بيانات عملاء جولدمان ساكس، منذ فبراير شهدنا خفضاً مستمراً في حيازة الأسهم A، والزيادة الرئيسية الأخيرة كانت في الأسهم H والأسهم الصينية.
على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، استمر تدفق الأموال إلى سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة للأسبوع الرابع على التوالي، حيث ارتفع الحجم الإجمالي إلى 6.24 تريليون دولار أمريكي، وهو رقم قياسي جديد، مما يظهر أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة للغاية.
الوضع المالي في الولايات المتحدة يستحق المتابعة المستمرة. من المتوقع أن تصل ديون الحكومة الأمريكية خلال عشر سنوات إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي، حيث ستبلغ نفقات الفائدة فقط 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما ستبلغ نفقات الدفاع للحفاظ على الهيمنة العالمية للولايات المتحدة 3.5% فقط، وهذا واضح أنه غير مستدام.
ضعف الدولار
خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5%، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويعزى ذلك إلى زيادة توقعات السوق بتخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
استعرضنا بداية عام 2022، حيث اتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات رفع أسعار الفائدة لمواجهة التضخم، مما أدى إلى تقوية الدولار. ولكن بحلول أكتوبر 2022، بدأت السوق تتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة تقترب من نهايتها، وربما تفكر حتى في خفض أسعار الفائدة، مما أدى إلى انخفاض الطلب على الدولار.
يبدو أن السوق الحالية تعيد نفسها، فقط كانت المضاربات في ذلك الوقت مبكرة جداً، والآن من المتوقع أن يتم خفض سعر الفائدة قريباً. إذا انخفض الدولار بشكل كبير، فإن إنهاء صفقات التحكيم طويلة الأجل قد يصبح قوة ضاغطة على سوق الأسهم.
الموضوعان الرئيسيان في الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
ركز على معدل التضخم PCE في الولايات المتحدة، وقيمة CPI الأولية لشهر أغسطس في أوروبا، وCPI في طوكيو. ستقوم الاقتصادات الرئيسية أيضًا بإصدار مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في ما يخص تقارير الشركات، ركز على تقرير أرباح إنفيديا بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.
سيكون مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الذي سيتم إصداره يوم الجمعة هو آخر بيانات PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يبقى معدل التضخم الأساسي لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي على أساس شهري عند 0.2%، بينما من المتوقع أن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة 0.2% و0.3% على التوالي، وهو ما يتماشى مع يونيو. تتوقع الأسواق أن يظل التضخم في اتجاه نمو معتدل، دون أن يتراجع أكثر، مما يترك مجالًا لأي مفاجآت سلبية محتملة.
نظرة مستقبلية على تقرير إنفيديا المالي - تلاشي السحب الداكنة، مما يُحتمل أن يُضخ جرعة قوية للسوق
أداء إنفيديا لا يتعلق فقط بالذكاء الاصطناعي والأسهم التكنولوجية، بل يؤثر أيضًا على مشاعر السوق المالية بأكملها. حاليًا، لا يزال الطلب على إنفيديا قويًا، والأهم هو تأثير تأخير بنية بلاكويل. تعتبر وجهة نظر وول ستريت السائدة أن التأثير ليس كبيرًا، ويحتفظ المحللون بتوقعات متفائلة بشكل عام حول هذه النتائج المالية. خلال الأرباع الأربعة الماضية، كانت الأداء الفعلي لإنفيديا يتجاوز توقعات السوق.
تتركز الأسواق بشكل رئيسي على المؤشرات التالية:
عدة مسائل رئيسية:
هل تم تأجيل بنية Blackwell؟ تحليل يعتبر أن الحد الأقصى للتأخير هو 4-6 أسابيع في الشحن، ومن المتوقع أن يتأجل حتى نهاية يناير 2025. العديد من العملاء تحولوا إلى شراء H200 الذي لديه وقت تسليم أقصر. بدأت TSMC في إنتاج شرائح Blackwell، لكن الإنتاج في البداية أقل من المخطط. لم يكن من المفترض أن يتم تضمين هذا المنتج الجديد في توقعات الأداء القريب.
هل الطلب على المنتجات الحالية في ارتفاع؟ يمكن تعويض انخفاض إنتاج B100/B200 من خلال زيادة H200/H20. من المتوقع أن تزداد الطلبات على H200 بشكل كبير، حيث من المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025. من المتوقع أن تصل إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 إلى 23.5 مليار دولار، وهو ما يكفي لتعويض خسائر إيرادات B100 وGB200. الطلب على وحدات معالجة الرسوميات H20 قوي في السوق الصينية. كما أن زيادة قدرة TSMC على CoWoS ستدعم أيضًا نمو الإيرادات.
ما مدى تباطؤ الزخم؟ من المتوقع أن تصل الإيرادات في السنة المالية 2025 إلى 105.6 مليار دولار، مع تباطؤ معدل النمو من 126% إلى 73%. من المتوقع أن يتباطأ معدل نمو الأداء هذا الربع إلى نطاق 10%-20%.
كيف هي حالة السوق في الصين؟ تركيز على اتجاهات الطلب على H20، ومواجهة المنافسين المحليين (، وخاصة قدرة المنافسة لشركة هواوي )، بالإضافة إلى خطة إطلاق النسخة المصغرة من B20( بلاكويل في عام 2025.
ما تأثير تغييرات خط الإنتاج؟ قد تؤثر التغييرات في المواصفات التقنية وطرق التبريد للمنتجات الجديدة على القدرة على التسعير. من المتوقع أن يكون السعر المتوسط لـ B200A بين 25,000 و 30,000 دولار، وهو أقل من 35,000 و 40,000 دولار لـ B100 و B200.
حالة تقلب أسعار الأسهم انخفض سعر سهم إنفيديا بنسبة 30% من أعلى نقطة له ثم ارتفع بنسبة 30% مرة أخرى، والآن تبلغ قيمته السوقية 3.18 تريليون دولار، ويحتل المرتبة الثانية عالميًا، ويبعد عن أعلى سعر تاريخي بنسبة 7% فقط. مستوى التقييم الحالي عند وسطي السنوات الثلاث الماضية، نسبة السعر إلى الأرباح 47.6 مرة، لكن نسبة PEG لا تزال من بين الأدنى في القطاع.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، ولكن نظرة متفائلة محايدة للسوق المتبقية لهذا العام])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96e91e972da2c97079cf062d1c4f3f99.webp(
تحليل فرضيات السوق الصاعدة والهابطة استنادًا إلى سعر السهم الحالي 124.58 دولارًا، فإن التوقع الأساسي هو 135 دولارًا، ونسبة الزيادة في السيناريو التفاؤلي تتراوح بين 41%-89%، في حين أن نسبة الانخفاض في السيناريو المتشائم تتراوح بين 26%-61%. في المستوى الحالي، العائد المحتمل أقل من المخاطر.
ملخص: تباطؤ الاتجاه، لكن الحفاظ على التفاؤل تقييم إنفيديا في نطاق محايد، والأداء لا يزال مرضيًا، لكن معدل النمو دخل في مسار هبوط. أكبر خطر هو دحض سرد الذكاء الاصطناعي. تأتي المخاطر الأخرى من معدلات الفائدة العالمية وعدم اليقين الجيوسياسي. على الرغم من وجود عدم اليقين، فإن المشكلة تتركز بشكل أساسي في سلسلة التوريد وليس في جانب الطلب، ولا يزال زخم النمو على المدى الطويل قويًا. قد تظل آفاق الطلب على الذكاء الاصطناعي في مرحلة مبكرة، وقد يتجاوز الطلب على رقائق الحوسبة على المدى الطويل التوقعات.