استراتيجية بيتكوين لمتافليت: تمويل السندات ذات المعدل الفائدة الصفري واستثمارات عالية المخاطر كالسيف ذو حدين

في الآونة الأخيرة، أثارت شركة يابانية مدرجة في البورصة تُدعى Metaplanet اهتمامًا واسعًا في السوق بسبب استراتيجيتها الفريدة في الاستثمار في بيتكوين. أعلنت الشركة مؤخرًا عن خطة تمويل مثيرة للجدل - إصدار سندات بدون معدل الفائدة، لجمع أموال تصل إلى 45 مليار ين ياباني (حوالي 30 مليون دولار أمريكي)، بهدف زيادة حجم حيازتها من بيتكوين.

منذ أن تم إدراج البيتكوين كأصول خزينة في مايو 2024، قامت Metaplanet بشراء أكثر من 1,000 عملة بيتكوين. ومن الجدير بالذكر أن سعر سهم الشركة قد ارتفع بنسبة 2,450% منذ يناير 2024. إن هذا الجمع بين العملات المشفرة والأدوات المالية عالية المخاطر لا يجلب فقط آفاقًا للربح العالي في السوق، بل يأتي أيضًا مع مخاطر محتملة كبيرة.

دمج استراتيجية السندات ذات معدل الفائدة الصفري وبيتكوين

تستخدم Metaplanet في هذا التمويل سندات بدون فائدة. هذه السندات لا تدفع فائدة، وعائدات المستثمرين تأتي من شراء السندات بسعر أقل من القيمة الاسمية، والحصول على السداد الكامل عند الاستحقاق. على سبيل المثال، يمكن إصدار سند بقيمة اسمية 100 ين بسعر 90 ين، وعند الاستحقاق يحصل المستثمر على 100 ين، محققًا ربحًا قدره 10 ين.

بالنسبة للشركة، فإن هذا النوع من التمويل له تكلفة منخفضة للغاية. لا يوجد ضغط فائدة، ولا حاجة للدفع بانتظام، والعبء الوحيد هو سداد رأس المال عند استحقاق السندات. ومع ذلك، لم تستخدم Metaplanet الأموال التي تم جمعها في العمليات التجارية العادية، بل استثمرتها بالكامل في بيتكوين، وهو أصل متقلب للغاية.

تعتقد Metaplanet أن بيتكوين لديه إمكانيات طويلة الأجل لزيادة القيمة، ويمكنه مقاومة التضخم، وكأصل نادر، من المتوقع أن ترتفع قيمته مع زيادة الطلب في السوق. ومع ذلك، فإن مخاطر هذه الاستراتيجية واضحة أيضًا. إذا انخفض سعر بيتكوين بشكل كبير، ستنخفض قيمة الأصول التي تمتلكها Metaplanet بشكل كبير، بينما لا يزال يتعين سداد مبلغ ثابت من رأس المال عند استحقاق السندات.

تأثير الرافعة المالية كحدين

خطة تمويل السندات لشركة Metaplanet هي في جوهرها عملية رافعة مالية. تأمل الشركة في استخدام الديون منخفضة التكلفة لرفع قيمة الأصول ذات العائد المرتفع المحتمل مثل بيتكوين، على أمل سداد الديون بقيمة أعلى والاحتفاظ بالأرباح بعد ارتفاع قيمة بيتكوين.

على سبيل المثال، لنفترض أن Metaplanet تستخدم 4.5 مليار ين ياباني من سندات تمويل لشراء بيتكوين، بسعر ابتدائي قدره 3 ملايين ين ياباني/قطعة، وبالتالي حصلت على 150 قطعة من BTC.

في السيناريو المتفائل، إذا ارتفع سعر بيتكوين إلى 4500000 ين ياباني/قطعة، فإن القيمة السوقية الإجمالية لـ BTC التي تمتلكها الشركة ستصل إلى 6.75 مليار ين ياباني. بعد سداد 4.5 مليار ين ياباني من أصل سندات الدين، لا يزال هناك 2.25 مليار ين ياباني من الأرباح الصافية، مما يدل على نجاح العمليات ذات الرافعة المالية.

ومع ذلك، في سيناريو متشائم، إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 100万 ين لكل قطعة، فإن القيمة السوقية الإجمالية لـ BTC ستكون فقط 15 مليار ين. في هذه الحالة، لن تحقق الشركة أي أرباح، بل ستحتاج إلى جمع 30 مليار ين إضافية لسداد الديون، مما يزيد الضغط المالي بشكل حاد.

تزيد هذه الاستراتيجية الرافعة من نتائج تقلبات سعر بيتكوين: تضاعف العائدات عند الارتفاع، وتتضاعف المخاطر عند الانخفاض.

ضغط الديون: اختبار مزدوج لسعر بيتكوين والتدفق النقدي

على الرغم من أن السندات ذات معدل الفائدة الصفري لا تحمل مدفوعات فوائد، إلا أن الالتزام بسداد رأس المال عند الاستحقاق ثابت. بالنسبة لمتبلانيت، فإن القدرة على السداد تواجه تحديات مزدوجة تتمثل في سعر البيتكوين وإدارة التدفقات النقدية للشركة:

1. تقلب أسعار البيتكوين: ستستثمر Metaplanet جميع أموال السندات في البيتكوين، مما يعني أن قدرتها على سداد الديون تعتمد بشكل كبير على أداء سعر البيتكوين. إذا انخفض السعر، قد لا تكون القيمة السوقية للبيتكوين التي تمتلكها الشركة كافية لتغطية ديون قدرها 45 مليار ين.

2. سيولة التدفق النقدي والقدرة على إعادة التمويل: إذا لم تتمكن الشركة من تحويل أصولها من بيتكوين إلى نقد في الوقت المناسب، أو إذا كانت سيولة السوق الثانوية غير كافية، فقد تواجه الشركة صعوبة "عدم وجود نقد في اليد" في وقت سداد الديون. علاوة على ذلك، إذا كانت السوق تشكك في تصنيف Metaplanet الائتماني، فستزيد صعوبة إعادة التمويل بشكل ملحوظ.

حالياً، لم تقم Metaplanet بعد بالكشف عن التصنيف الائتماني المحدد لسنداتها، لكن ترتيبات ضمان السندات تظهر بعض الحماية في سداد الديون - من خلال إنشاء رهن أولوي على الأصول العقارية المملوكة من قبل الشركات التابعة (مثل الأراضي والمباني)، حيث يمكن لحاملي السندات الحصول على تعويض معين في حالة التخلف عن السداد. ومع ذلك، فإن هذا الضمان لا يمكن أن يغطي سوى جزء من الديون، وليس حلاً كاملاً للمشكلة.

وجهة نظر المستثمر: لعبة المخاطر والعوائد

بالنسبة لمستثمري السندات، فإن السندات ذات معدل الفائدة الصفري من Metaplanet مليئة بالفرص ولكنها تحتوي أيضًا على مخاطر:

1. التصنيف الائتماني وثقة السوق: التصنيف الائتماني وثقة السوق هما جوهر اهتمام المستثمرين. على الرغم من أن إصدار ديون Metaplanet يوفر ضمانات للأصول، إلا أنه في غياب تصنيف محدد تم الكشف عنه، يجب على المستثمرين أن يظلوا حذرين بشأن قدرتهم على سداد الديون.

2. المتغيرات الأساسية في سوق بيتكوين: قيمة أصول Metaplanet مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسعر بيتكوين. إذا اعتقد المستثمرون أن بيتكوين ستستمر في الارتفاع في المستقبل، فستكون هذه السندات خيارًا آمنًا نسبيًا؛ على العكس، ستكون عدم اليقين في سعر بيتكوين هو أكبر خطر.

3. الإيرادات المحتملة ومخاطر التخلف عن السداد تتواجد معًا: على الرغم من أن السندات ذات معدل الفائدة الصفري لا تدفع فوائد، إلا أن العائدات بين القيمة الاسمية وسعر الإصدار يجب أن توازن مع مخاطر التخلف المحتملة.

الخاتمة

أظهرت Metaplanet من خلال عمليات تمويل السندات ذات معدل الفائدة الصفري استراتيجية استثمارية جريئة للغاية: استخدام الأموال منخفضة التكلفة للمراهنة على القيمة المستقبلية لبيتكوين. منطقها واضح ومثير - إذا استمر سعر بيتكوين في الارتفاع، فستحقق الشركة أرباحًا بسهولة، ويمكن للمساهمين والمستثمرين الاستمتاع بعوائد زيادة الأصول المشفرة. ولكن في الوقت نفسه، قد تؤدي التقلبات الحادة لبيتكوين إلى دفع ثمن باهظ لهذه المغامرة.

في المستقبل، ستعتمد نجاحات أو إخفاقات هذه المراهنة على عاملين رئيسيين: اتجاه سعر البيتكوين وقدرة الشركة على إدارة التدفق النقدي. بالنسبة للمستثمرين، سيكون من الحكمة السيطرة على المخاطر وتنويع الاستثمارات أثناء السعي لتحقيق عوائد مرتفعة.