المؤلف: بول س. أتكينز (رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية)
المصدر: منطقة الاستقصاء للبلوكشين
مساء الخير جميعًا. أشكر نورم على تقديمه الحار، وأشكر أيضًا دعوتي للحضور هنا والتجمع معكم، أشعر بشرف كبير - وخاصة في هذه اللحظة الحاسمة، أعتقد أن هذا قد يكون نقطة تحول مهمة في مكانة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. قبل مشاركة بعض الأفكار، أود أن أشكر معهد سياسة أمريكا أولًا على تسهيل هذه المحادثة المهمة في الوقت المناسب. وفي سبيل عدم إزعاج فريق الامتثال، يجب أن أوضح بوضوح: إن الآراء التي أعبر عنها اليوم تمثل موقفي الشخصي فقط، ولا تمثل الموقف الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو أي لجنة أخرى.
اليوم، أود أن أتحدث عن خطة قدمتها مع مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هيستر بيرس - - «مشروع التشفير» (Project Crypto). ستصبح هذه الخطة توجيهًا استراتيجيًا لـ SEC، لمساعدة الرئيس ترامب في دفع السياسة التي تهدف إلى جعل أمريكا «عاصمة التشفير العالمية». قبل أن أقدم خطتنا حول الهيمنة في سوق التشفير، أود أن أستعرض بإيجاز بعض النقاط التحول الرئيسية في تطوير الأسواق المالية الأمريكية. هذه اللحظات تشبه البيئة الحالية. فهم هذه النقاط يساعدنا في ضمان عدم انحراف الاتجاه المستقبلي عن الأساس الذي ورثناه.
تطور الأسواق المالية: من اتفاقية شجرة القرم إلى عصر blockchain
لقد كانت موجة الابتكار حاضرة دائمًا في تاريخ تطور سوق رأس المال الأمريكي، وغالبًا ما كانت عاتية كالعاصفة. في عام 1792، هبت هذه "الرياح" لتحرك أغصان الأشجار تحت شجرة الجاكرندا. تحت ظل هذه الشجرة، تجمع أكثر من عشرين وسيطًا للأسهم، ووقعوا اتفاقية قصيرة، لتصبح نواة بورصة نيويورك. هذه الاتفاقية التي لم تتجاوز المئة كلمة، والتي كُتبت بخط اليد على جلد الغزال، أطلقت نظامًا تصميميًا استمر لعقود، وأثر على طرق تدفق رأس المال لعشرات السنين التالية.
على مدى القرون القليلة الماضية، لم تتوقف أسواق رأس المال عن التقدم. لقد توسعت وتطورت بشكل مستمر مع أفكار وتقنيات العصر، واستمرت في تجديد نفسها. إن حيوية السوق تعود إلى الأشخاص المشاركين فيها. توجه السوق حكمة هؤلاء الأشخاص نحو أكثر القضايا الاجتماعية تعقيدًا من خلال آليات التحفيز؛ فكل من يتمكن من تقديم حلول مبتكرة ويحصل على اعتراف الآخرين وتبادلهم، سيتم مكافأته. من خلال هذه الآلية، تصبح "اليد الخفية" التي وصفها آدم سميث فعالة — حتى لو كان الأفراد يسعون فقط لتحقيق مصالحهم الخاصة، فإن السوق ستدفعهم لتعزيز المصلحة العامة.
تتمثل مسؤوليات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في الحفاظ على بيئة سوقية تتيح للإبداع البشري والقدرات المهنية أن تستمر في جلب القيمة للمجتمع. على مدار تطورها، لعبت SEC دورًا إيجابيًا في دعم الابتكار، لكنها أثرت أيضًا في بعض الفترات على الابتكار بشكل مثبط. لحسن الحظ، غالبًا ما يمكن للتقدم أن يتغلب على المقاومة. عندما يكون موقفنا التنظيمي متسمًا بالحذر بدلاً من الخوف في مواجهة التغييرات التكنولوجية، فإن مكانة الولايات المتحدة الرائدة في الأسواق العالمية تستمر في التعزيز.
في الستينيات من القرن الماضي - - أشعر بالامتنان لأنني لم أكن قد دخلت هذا المجال بعد - - كانت وول ستريت تمر بمرحلة من السوق الصاعدة. لكن وراء المظهر اللامع، كانت أنظمة التشغيل الأساسية للسوق تواجه ضغوطًا هائلة. كانت عمليات التسوية والتسليم معقدة وذات تكلفة عالية، ولا يزال معظم التداول يعتمد على شهادات الأسهم الورقية. كانت أكوام من الشهادات الفعلية تتجمع مثل الجبال، وكان يجب على الموظفين دفع عربات لنقلها ذهابًا وإيابًا في وول ستريت وفي مناطق المال الكبرى في جميع أنحاء الولايات المتحدة. كانت هذه صورة من القرن الماضي، تكافح من أجل تلبية متطلبات تحديث سوق الأوراق المالية في ذلك الوقت.
في الحقيقة، فإن نظام التسوية والتسليم الورقي المصمم لفترات زمنية نسبياً هادئة، قد أصبح غير قادر على تحمل الزيادة المتزايدة في حجم التداول. تأخير من مؤسسة واحدة يمكن أن يؤثر على جميع العمليات في مؤسسة أخرى؛ حالات فقدان أو سرقة الأوراق المالية تحدث بشكل متكرر؛ وازدادت أعداد الصفقات الفاشلة بشكل كبير. بعض الوسطاء الذين ليس لديهم تمويل كافٍ وقعوا في مأزق نتيجة تأثير إلغاء الصفقات. للتخفيف من الفوضى، كان على السوق تقصير أوقات التداول، حتى أن البورصات توقفت عن التداول كل يوم أربعاء لتمكين المؤسسات من معالجة الفواتير الورقية المتزايدة.
وصف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات في ذلك الوقت الفوضى الناجمة عن شيخوخة النظام بأنها: "أطول وأشد أزمة في صناعة الأوراق المالية منذ أربعين عامًا... العديد من الشركات أفلست، وانخفضت ثقة المستثمرين بشكل كبير." من الجدير بالذكر أن هيئة الأوراق المالية والبورصات اتخذت إجراءات نشطة لمواجهة ما يسمى بـ "أزمة الوثائق". دفعت الهيئة الجهات المعنية في السوق لإنشاء شركة الإيداع والمقاصة الأمريكية (DTCC)، مما أحدث ثورة في طريقة حيازة الأوراق المالية وتداولها. لم تعد ملكية الأوراق المالية تعتمد على تداول الشهادات الورقية بين العملاء والوسطاء، بل يتم إنجازها من خلال طريقة محاسبية على دفتر الأستاذ الحاسوبي. بعد "تجميد" الشهادات المادية، تم الاحتفاظ بها في خزائن آمنة، بينما تتداول الملكية إلكترونيًا، مما أسس لأساس نظام التسوية والتسليم الحديث، الذي يستمر حتى اليوم.
تمامًا كما هو موضح في آلة عرض الأسعار الأوتوماتيكية هذه (آلة شريط الأسعار)، كانت هذه قفزة كبيرة في ذلك الوقت، غيرت تمامًا الطريقة التي يحصل بها الجمهور الأمريكي على معلومات السوق - - حيث تطبع كل صفقة مسجلة سطرًا بسطر. ولكن لا يجب أن تتوقف الإنجازات التكنولوجية عند تاريخ الماضي. بحلول أواخر التسعينيات، انتشرت أنظمة التداول الإلكتروني بسرعة، محطمةً العديد من الافتراضات حول آلية عمل الأسواق التقليدية. كان الرئيس آنذاك آرثر ليفيت يعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تتحمل مسؤولية توفير المرونة التنظيمية المناسبة للابتكار في الأسواق الإلكترونية. لذلك، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات في عام 1999 "لوائح أنظمة التداول البديلة" (Regulation Alternative Trading Systems، المختصرة بـ "Reg ATS")، مما يسمح لأنظمة التداول البديلة (ATS) بالامتثال لمعايير وسطاء التداول بدلاً من النموذج التقليدي للبورصات.
عند الحديث عن هذا ، عدنا إلى الوقت الحاضر - لحظة تستدعي الولايات المتحدة لإظهار روح المبادرة مرة أخرى؛ مشروع لديه القدرة على إطلاق هذه القوة. يجب ألا يُربط إطارنا التنظيمي بالعصر التقليدي الذي لا يتكيف مع الحدود الجديدة. بعد كل شيء ، المستقبل قادم بسرعة ، والعالم لن ينتظر. في مواجهة موجة التحول الرقمي للأصول ، لا يمكن للولايات المتحدة أن تكتفي بالتبعية ، بل يجب أن تكون قوة دافعة لهذه الثورة.
صناعة المستقبل: ريادة الولايات المتحدة في عصر الذهب المالي
لذلك، أود اليوم أن أعلن رسميًا للعالم أنه تحت قيادتي، لن تقف لجنة الأوراق المالية والبورصات مكتوفة الأيدي بينما تستمر الابتكارات في الظهور في الخارج، بينما تبقى أسواق رأس المال لدينا راكدة. لتحقيق رؤية الرئيس ترامب "لنجعل أمريكا عاصمة التشفير العالمية"، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات تقييم شامل للفرص والمخاطر المحتملة التي تأتي مع تحويل السوق من النظام خارج السلسلة إلى النظام ضمن السلسلة.
نحن نقف على عتبة جديدة في تاريخ سوق رأس المال. كما ذكرت سابقًا، أعلن اليوم رسميًا عن إطلاق "مشروع التشفير" - وهي حملة استراتيجية تغطي بالكامل لجنة الأوراق المالية والبورصات، تهدف إلى تحديث تشريعات الأوراق المالية وتأسيس أسس مؤسسية لسوق المال الأمريكي للانتقال إلى عصر السلسلة.
قبل بضعة أسابيع، وقع الرئيس ترامب على قانون "GENIUS"، الذي حدد إطار تنظيم العملات المستقرة المعتمد على "معيار الذهب" للولايات المتحدة، لضمان استمرار ريادة الولايات المتحدة في مجال المدفوعات العالمية. وفي لحظة توقيع هذا القانون، يسعدني أيضًا رؤية دعم الرئيس ترامب لجهود الكونغرس لتمرير تشريع هيكل سوق التشفير قبل نهاية العام. أقدر الدعم الثنائي القوي الذي حققته مجلس النواب في هذا الموضوع، وأتطلع إلى التعاون الوثيق مع مجلس الشيوخ، استنادًا إلى إنجازات مجلس النواب الحالية، لوضع تشريع هيكلي يساعد في التنمية المستدامة طويلة الأمد لسوق التشفير. سيساعد ذلك على منع التحكيم التنظيمي، وزيادة الاستباقية المؤسسية، وتعزيز مكانة الولايات المتحدة كـ "عاصمة التشفير العالمية".
بالأمس فقط، أصدرت مجموعة العمل الخاصة بأصول الرئيس الرقمية تقرير "PWG"، وقدمت توصيات واضحة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات وغيرها من الوكالات الفيدرالية، داعيةً إلى بناء إطار تنظيمي للحفاظ على الهيمنة الأمريكية في سوق الأصول المشفرة. يُعتبر هذا التقرير بمثابة خارطة طريق لتحقيق الريادة الأمريكية في مجالات blockchain والتقنيات المشفرة. الأسبوع الماضي، صرح الرئيس ترامب بأنه يأمل "أن يعمل العالم كله على أساس التكنولوجيا الأمريكية". وأنا أيضاً مستعد لبذل كل جهدي لتحقيق هذا الهدف.
لذلك، أعلن عن بدء "مشروع التشفير" (Project Crypto) رسميًا، وأوجه أقسام السياسات في لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للعمل بالتعاون مع مجموعة العمل الخاصة بالتشفير التي تقودها المفوضة هيستر بيرس، من أجل وضع خطة محددة لتنفيذ توصيات تقرير PWG في أقرب وقت ممكن. سيساعد "مشروع التشفير" في ضمان استمرار الولايات المتحدة كونها الدولة الأكثر ملاءمة لإنشاء الشركات وتطوير التقنيات المتقدمة والمشاركة في أسواق رأس المال على مستوى العالم. سنعيد الشركات المشفرة التي اضطرت إلى الخروج من الولايات المتحدة، وخاصة تلك التي تأثرت بشدة نتيجة الإجراءات التنظيمية التي اتخذتها الحكومة السابقة والتي كانت تعتمد "على إنفاذ القانون بدلاً من القواعد" و"العملية الخانقة 2.0" (Operation Chokepoint 2.0). سواء كانت المؤسسات القائمة في الصناعة أو المشاركين الجدد الذين دخلوا السوق حديثًا، ترحب لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بجميع الأطراف في السوق التي تسعى إلى دفع الابتكار.
وفقًا للتوصيات الواردة في "تقرير PWG"، لقد قمت بتوجيه موظفي اللجنة لصياغة مجموعة من القواعد التنظيمية الواضحة والموجزة بشأن إصدار الأصول المشفرة، والحفظ، والتداول، ونشرها للجمهور بغرض الحصول على الآراء. بينما يتقدم موظفو اللجنة في صياغة القواعد النهائية، ستأخذ اللجنة وموظفوها أيضًا في الاعتبار استخدام الصلاحيات التفسيرية، والإعفاءات، وغيرها من الصلاحيات التنظيمية، لضمان عدم قمع القواعد القديمة للابتكار وروح ريادة الأعمال في الولايات المتحدة. العديد من القواعد التقليدية الحالية للجنة لم تعد مناسبة في بيئة السوق في القرن الواحد والعشرين، ناهيك عن تلك التي تتعلق بالسوق المبني على السلسلة. يجب على اللجنة إجراء مراجعة شاملة لنظام قواعدها التنظيمية، لمنع الحواجز التنظيمية من عرقلة التقدم والمنافسة، سواء من المشاركين الجدد في السوق أو المؤسسات القائمة، وفي النهاية، الضحية الوحيدة ستكون المستثمر العادي.
صناعة التشفير تعود إلى الولايات المتحدة: عصر جديد لـ SEC
"مشروع التشفير" (Project Crypto) سيشمل مجموعة من المبادرات الرئيسية ضمن نطاق اللجنة:
أولاً، سنعمل على دفع إصدار الأصول المشفرة للعودة إلى الولايات المتحدة. ستصبح الهياكل المعقدة للشركات الخارجية، و"الأداء اللامركزي"، والمعالجة الغامضة لخصائص الأوراق المالية جزءًا من التاريخ. كما قال الرئيس ترامب، فإن أمريكا تمر بـ "عصر ذهبي" - تحت جدول أعمالنا السياسي الجديد، ستدخل اقتصاد الأصول المشفرة أيضًا عصرها الذهبي.
وفقًا لتوجيهات تقرير PWG، فإن إحدى أولوياتي الرئيسية هي إنشاء إطار تنظيمي بشأن إصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة في أقرب وقت ممكن. كانت تكوين رأس المال دائمًا واحدة من المهام الأساسية لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، ومع ذلك فقد تجاهلت الهيئة لفترة طويلة الطلب في السوق على الخيارات، مما قمع الأنشطة التمويلية القائمة على التكنولوجيا المشفرة. ونتيجة لذلك، ابتعد السوق المشفر تدريجياً عن إصدار الأصول، وفقد المستثمرون الفرصة للمشاركة في بناء الاقتصاد الحقيقي من خلال هذه التقنية الجديدة. يجب أن تصبح المواقف السابقة لـ SEC التي كانت "تتجاهل" و"تطلق النار أولاً، ثم تسأل" أسطورة من الماضي.
على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قد قدمت تفسيرات مختلفة في الماضي، إلا أن الحقيقة هي أن معظم الأصول المشفرة لا تُعتبر أوراق مالية. ومع ذلك، بسبب الارتباك حول معايير تطبيق "اختبار هاوي"، اضطر بعض المبتكرين إلى اعتبار جميع الأصول المشفرة أوراق مالية كوسيلة لتجنب المخاطر. بينما يستفيد رواد الأعمال في الولايات المتحدة من تقنية blockchain لتحديث أنظمة وأدوات تقليدية متنوعة. على سبيل المثال، السيناتور بيرني موريينو من ولاية أوهايو هو واحد منهم - فهو رائد أعمال ناجح وعضو جديد في مجلس الشيوخ الفيدرالي. قبل انتخابه، أسس شركة تهدف إلى نقل ملكية السيارات إلى السلسلة. لقد أدرك اختناق الكفاءة في عملية نقل الملكية وقدم حلولاً عملية باستخدام التكنولوجيا السلسلة. ينبغي أن يكون لدى هؤلاء المبتكرين مجموعة من المعايير الواضحة القابلة للتنفيذ لتحديد ما إذا كانت قوانين الأوراق المالية تنطبق على أعمالهم. إنهم بحاجة إلى هذه القواعد، ويستحقون الحصول على هذه القواعد.
لقد قمت بتوجيه موظفي اللجنة للبدء في وضع مجموعة واضحة من الإرشادات لمساعدة المشاركين في السوق في تحديد ما إذا كانت أصول التشفير معينة تعتبر أوراق مالية، أو ما إذا كانت تشكل موضوعًا قابلًا لعقد استثمار. هدفنا هو مساعدة المشاركين في السوق على تصنيف أصول التشفير بشكل معقول وفقًا للجوهر الاقتصادي للمعاملات، مثل المقتنيات الرقمية، السلع الرقمية أو العملات المستقرة وغيرها، وبناءً على ذلك تحديد خصائصها. ستتيح هذه الطريقة للمشاركين في السوق تقييم ما إذا كان مصدر الإصدار قد قدم أي التزام جوهري وفقًا لمعايير واضحة، مما يجعل تلك الأصول الرقمية تشكل عقد استثمار.
علاوة على ذلك، فإن الاعتراف بأن "الأوراق المالية" لا ينبغي أن يُنظر إليه على أنه علامة سلبية على المشروع. نحن بحاجة إلى إنشاء إطار تنظيمي مناسب للأوراق المالية للأصول المشفرة، مما يسمح لمثل هذه المنتجات بالازدهار في السوق الأمريكية. قد تكون العديد من الجهات المصدرة أكثر ميلاً للاستفادة من مرونة تصميم المنتجات التي توفرها قوانين الأوراق المالية؛ بينما يمكن للمستثمرين الاستفادة من توزيع الأرباح، وحقوق التصويت، وغيرها من الوظائف التي تتمتع بها الأوراق المالية التقليدية. لا ينبغي إجبار المشاريع على إنشاء منظمات مستقلة لامركزياً (DAO)، أو مؤسسات خارجية، أو إجبارها على "اللامركزية" في مرحلة لم تكن جاهزة لها بعد. أنا أيضاً متحمس جداً لسيناريوهات الاستخدام الجديدة للأوراق المالية للأصول المشفرة في المجال التجاري، مثل المشاركة في آلية توافق الشبكة على البلوك تشين من خلال توكن الأسهم.
لذلك، بالنسبة للأصول المشفرة التي تخضع لتنظيم قانون الأوراق المالية، طلبت من الموظفين تقديم متطلبات إفصاح أكثر استهدافًا، وآليات إعفاء، وبنود ملاذ آمن، تغطي أشكال التجارة الشائعة بما في ذلك "العرض الأولي للعملات" (ICO)، و"التوزيع المجاني"، وكذلك مكافآت الشبكة. في هذه الأنواع من التجارة، يجب أن يكون هدفنا هو جعل المُصدرين لا يختارون استبعاد المستخدمين الأمريكيين بسبب التعقيدات القانونية ومخاطر التقاضي، بل بسبب حماية قانونية واضحة وبيئة تنظيمية شاملة، واختيار بنشاط إدخال السوق الأمريكية ضمن نطاق الإصدار. في رأيي، طالما أننا نتمسك بهذا الاتجاه، فإن الابتكار في مجال العملات المشفرة قد يشهد انفجارًا "كامبريًا" كبيرًا.
علاوة على ذلك، ترغب العديد من الشركات في "توكين" الأسهم العادية والسندات وحقوق الشراكة وغيرها من الأوراق المالية، أو الأوراق المالية التي تصدرها أطراف ثالثة. في الوقت الحالي، تحدث معظم هذه الأنشطة الابتكارية في الخارج، وذلك بسبب العقبات التنظيمية التي تواجهها داخل الولايات المتحدة. كما أبلغتنا فرق السياسة لدينا أن المؤسسات المالية المعروفة في وول ستريت، بالإضافة إلى شركات التكنولوجيا الوحيدة في سيليكون فالي، تقدم بشكل مستمر طلبات متعلقة بـ "التوكين" إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). لقد طلبت من موظفي اللجنة التعاون مع الشركات الراغبة في إصدار أوراق مالية موحدة في الولايات المتحدة وتقديم إعفاءات تنظيمية عند الاقتضاء، لضمان عدم استبعاد الجمهور الأمريكي من هذا التحول الابتكاري.
تعزيز الحرية: منح الحق في الاختيار للجهات الحافظة وأماكن التداول
ثانياً، لتحقيق أهداف سياسة الرئيس، يتحمل مجلس الأوراق المالية والبورصات (SEC) مسؤولية ضمان حصول المشاركين في السوق على أقصى قدر من الاستقلالية عند اختيارهم لطرق الحفظ والتداول للأصول المشفرة. كما أكدت سابقاً، فإن الحق في امتلاك وحفظ الممتلكات الشخصية هو واحد من القيم الأساسية في الولايات المتحدة. أؤيد بشدة حق الأفراد في الاحتفاظ بالأصول المشفرة من خلال محافظ ذاتية الحفظ والمشاركة في الأنشطة على السلسلة، مثل التكديس، وما إلى ذلك. ومع ذلك، لا يزال هناك بعض المستثمرين الذين يختارون الاعتماد على المؤسسات المسجلة لدى SEC (مثل وسطاء البورصة والمستشارين الاستثماريين) لحفظ أصولهم نيابة عنهم، وستكون هذه المؤسسات خاضعة لمتطلبات تنظيمية أكثر صرامة عند تقديم هذه الخدمات. خلال فترة رئاستي، سأعطي الأولوية لتعزيز تنفيذ توصيات "تقرير PWG" بشأن "تحديث متطلبات تنظيم الحفظ في SEC"، خاصة بالنسبة للجزء المتعلق بالوسطاء المسجلين.
أدى الإطار الذي اعتمدته الحكومة السابقة بشأن "وسطاء تداول الأغراض الخاصة" وإعلان المحاسبة رقم 121 (SAB 121) و"الإجراءات الاحتجازية 2.0" إلى نقص حاد في مقدمي خدمات الحفظ المتاحة للأصول المشفرة في السوق الحالية. لم تأخذ القواعد الحالية للحفظ في الاعتبار خصائص الأصول المشفرة عند وضعها. لقد وجهت موظفي اللجنة لدراسة كيفية تحسين النظام التنظيمي الحالي لدعم ترتيبات حفظ الأصول المشفرة بشكل أفضل، بما في ذلك إمكانية وجود آليات إعفاء أو ترتيبات مرونة أخرى، بالطبع بما في ذلك إمكانية تعديل القواعد الحالية نفسها.
كما اقترح تقرير PWG ، يجب السماح للمشاركين في السوق "بممارسة أنشطة متعددة تحت هيكل ترخيص أكثر كفاءة". لا ينبغي لنا التنظيم فقط من أجل التنظيم، وإجبار السوق على الانزلاق في "سرير بروكرستيس" غير المناسب. أؤيد منح المشاركين في السوق حرية اختيار المسار التنظيمي الأنسب لأعمالهم، بشرط أن يوفر هذا المسار حماية كافية للمستثمرين.
تطوير التطبيقات الفائقة: التكامل الأفقي لوظائف المنتج الموحد
ثالثًا، كان أحد أولوياتي خلال فترة رئاستي هو دعم المشاركين في السوق للابتكار حول نموذج "التطبيقات الفائقة". يسألني الناس كثيرًا: "ماذا تعني بالتطبيقات الفائقة؟" الجواب في الواقع بسيط جدًا: يجب أن يكون لدى الوسطاء الماليين القدرة على تقديم مجموعة متنوعة من المنتجات والخدمات تحت نفس إطار الترخيص. على سبيل المثال، يجب أن يكون الوسيط الذي لديه مؤهلات نظام تداول بديل (ATS) قادرًا على تقديم خدمات تداول الأصول الرقمية غير المالية، والأوراق المالية الرقمية، والأوراق المالية التقليدية على منصته في نفس الوقت، وكذلك القيام بأنشطة أخرى بما في ذلك الرهن والاقتراض من الأصول الرقمية، دون الحاجة إلى التقدم للحصول على خمسين ترخيصًا مختلفًا في الولايات أو الاحتفاظ بترخيص مكرر على المستوى الفيدرالي.
القانون الفيدرالي الحالي للأوراق المالية لا يمنع إدراج الأصول غير الأوراق المالية على منصات التداول المسجلة لدى SEC.对此，我已指示委员会工作人员进一步研究并提出相关指引与规则提案，以最终推动 「超级应用」 这一愿景落地。也许，我们还可以把这套制度称为 「Reg Super-App」.
توافقًا مع موقف تقرير PWG ، يجب على SEC التعاون مع الهيئات التنظيمية الأخرى لإنشاء هيكل ترخيص الأكثر كفاءة للكيانات المسجلة في SEC. يجب ألا يتعرض المشاركون في السوق لقيود غير ضرورية من قبل هيئات تنظيمية متعددة أو أنظمة تنظيمية متداخلة. لقد تم استخدام هذا النموذج على نطاق واسع في القطاع المصرفي وحقق نتائج جيدة. عادةً ما يمكن للبنوك الإعفاء من متطلبات تنظيمية متعددة ومتكررة، مثل التزامات تسجيل الوسطاء التجاريين وكيانات التسوية. يجب على الهيئات التنظيمية تقديم ترتيبات تنظيمية "أدنى جرعة فعالة" - لضمان حقوق المستثمرين وفي نفس الوقت توفير مساحة لنمو الشركات ورواد الأعمال. يجب ألا نكبت حيوية الصناعة من خلال التنظيم المفرط "الأبوي"، ولا يجب أن ندفع الشركات نحو الخارج، أو نضعف تنافسية الشركات الأمريكية في الأسواق الدولية. يجب أن يحرر نظامنا التنظيمي قوى المنافسة للمنصات والابتكارات داخل السوق، مما يعود بالنفع على جميع الأمريكيين. يجب ألا نقيد نماذج الأعمال بشكل مصطنع، ولا ينبغي علينا فرض تكاليف تنظيمية متكررة على الشركات الأمريكية، مما يمنح المؤسسات الكبيرة التي تستطيع تحمل تكاليف الامتثال ميزة غير معقولة.
وفقًا لتوصيات تقرير PWG، قمت بتوجيه موظفي اللجنة لوضع إطار تنظيمي يسمح بتداول الأصول المشفرة غير المالية جنبًا إلى جنب مع الأوراق المالية المشفرة على منصة خاضعة لرقابة SEC. بالإضافة إلى ذلك، طلبت من الموظفين تقييم ما إذا كان يمكن، بموجب الصلاحيات الحالية، السماح بتداول الأصول المشفرة غير المالية التي تخضع لعقود الاستثمار على منصات تداول غير مسجلة لدى SEC. أنا أعتبر أن هذه الخطوة مهمة للغاية، لأنها لن تسمح فقط لمنصات الأصول المشفرة غير المسجلة لدى SEC ولكن المرخصة على مستوى الولايات بإطلاق أصول معينة، بل ستوفر أيضًا مسارًا لمنصات تحت رقابة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) لتداول هذه المنتجات، بما في ذلك القدرة على إجراء تداولات بالهامش - حتى لو لم يمنح الكونغرس CFTC صلاحيات إضافية، فإن هذه الترتيبات لا تزال تأمل في إطلاق سيولة أكبر في السوق.
إطلاق العنان لإمكانات السوق الأمريكية: بناء نظام برمجيات ضخم ومتميز على السلسلة
رابعًا، لقد وجهت موظفي اللجنة لتحديث القواعد واللوائح القديمة داخل المؤسسة، لتحرير إمكانيات نظام البرمجيات القائم على السلسلة في سوق الأوراق المالية. تتنوع أشكال البرمجيات القائم على السلسلة - حيث أن بعض هذه الأنظمة تحقق اللامركزية الحقيقية، ولم يتم تشغيلها من قبل أي طرف وساطة؛ بينما يتم الحفاظ على البعض الآخر بواسطة مشغلين محددين. بغض النظر عن نوع نظام البرمجيات القائم على السلسلة، يجب أن يكون له مكان في أسواقنا المالية.
يجب أن يوفر هيكل سوق الأصول المشفرة المؤهل مسارًا متوافقًا لمطوري أنظمة البرمجيات على السلسلة الذين لا يحتاجون إلى وسطاء مركزيين. يمكن أن تحقق أنظمة البرمجيات المالية اللامركزية (DeFi)، مثل صانعي السوق الآليين (AMM)، أنشطة الأسواق المالية المؤتمتة واللامركزية. منذ نشأتها، افترضت قوانين الأوراق المالية الفيدرالية أن الأنشطة المالية تحتاج إلى مشاركة مؤسسات الوساطة وخضوعها للتنظيم. لكن هذا لا يعني أنه في السيناريوهات التي يمكن فيها للسوق العمل بشكل مستقل، يتعين علينا إدخال الوسطاء بشكل مصطنع فقط لفرض هيكل الوساطة بشكل قسري.
سنخصص مساحة لنموذجين في سوق الأوراق المالية: من ناحية، حماية المطورين الذين يقومون ببساطة بنشر كود البرمجيات؛ ومن ناحية أخرى، التمييز بشكل معقول بين الأنشطة المالية الوسيطة وغير الوسيطة، ووضع قواعد تنظيمية عقلانية وقابلة للتطبيق للجهات الوسيطة التي تأمل في تشغيل أنظمة البرمجيات على السلسلة. ستصبح التمويل اللامركزي وأشكال أخرى من أنظمة البرمجيات على السلسلة جزءًا من سوق الأوراق المالية لدينا، بدلاً من أن يتم كبحها بواسطة تنظيمات مكررة أو غير ضرورية.
لتحقيق الرؤية المذكورة أعلاه، نحتاج إلى التفكير في إجراء تعديلات على بعض القواعد الحالية. على سبيل المثال، دعم تداول الأوراق المالية المرمزة على السلسلة قد يعني أننا يجب أن نستكشف تعديل قواعد تنظيم الأسواق الوطنية (Reg NMS)، وليس فقط التحسينات التي قمنا بها في الرقابة اليومية لتصحيح التشوهات السوقية الناتجة عنها. قد يتذكر الكثيرون أنه قبل عشرين عامًا، كتبتُ مع المفوضة سينثيا غلاسمن رأيًا معارضًا طويلاً حول Reg NMS. في الوقت الحاضر، مع التحديات التي تسببت فيها المتطلبات النظامية الصارمة على مدار عشرين عامًا، والتي أدت إلى تشوهات في السوق وإعاقة الابتكار، فإن أسباب اعتراضنا في ذلك الوقت أصبحت أكثر إقناعًا. كما أن نية الكونغرس التشريعية واضحة تمامًا: يجب أن يتم توجيه تطوير نظام الأسواق الوطنية للأوراق المالية من خلال "قوى المنافسة في السوق، وليس من خلال تنظيم غير ضروري". سأعمل على البحث عن طرق لإعادة نظامنا الرقابي إلى هذه الغرض، وبالتالي تعزيز الابتكار والمنافسة في السوق.
تعزيز الابتكار: توجيه الخطط بناءً على الجدوى التجارية
في النهاية، كانت روح الابتكار وريادة الأعمال دائمًا القوة الدافعة الأساسية للاقتصاد الأمريكي. وقد وصف الرئيس ترامب الولايات المتحدة بأنها "دولة البناة". خلال فترة رئاستي، ستشجع لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تطوير هذه المجموعة، بدلاً من تقييدها من خلال إجراءات إدارية معقدة أو قواعد تنظيمية موحدة. حاليًا، تقوم اللجنة بمراجعة بنشاط الاقتراحات المقدمة من الصناعة لتحفيز حيوية الابتكار. في الوقت نفسه، نحن ندرس إنشاء آلية "الإعفاء من الابتكار"، بحيث يمكن للكيانات المسجلة وغير المسجلة مواجهة نماذج الأعمال أو الخدمات الجديدة التي لا يمكن تطبيق القواعد الحالية عليها بالكامل، والدخول بسرعة إلى السوق. أثناء تشجيع الابتكار، ستضمن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أيضًا أن يظل جميع المشاركين في السوق ملتزمين بالشروط والمتطلبات الأساسية التي تهدف إلى تحقيق أهداف سياسة قانون الأوراق المالية الفيدرالية في ظل مثل هذه الترتيبات للإعفاء.
في تصوري لآلية "الإعفاء من الابتكار"، سيتمكن المبتكرون والمهنيون ذوو الرؤية من دفع التقنيات الجديدة ونماذج الأعمال إلى السوق على الفور، دون الحاجة إلى الامتثال للتنظيمات المعقدة التي تتعارض معها أو تعيق الأنشطة الاقتصادية. وبالمثل، سيتبعون مجموعة من الشروط الأساسية الموجهة بالمبادئ، والتي تهدف إلى تحقيق الأهداف السياسية الأساسية لقانون الأوراق المالية الفيدرالي. على سبيل المثال، قد تشمل هذه الشروط: الالتزام بتقديم تقارير دورية إلى SEC، دمج وظيفة القائمة البيضاء أو "حوض التحقق"، تقييد دخول الأوراق المالية المرمزة التي لا تتوافق مع معايير الرموز الامتثالية (مثل ERC 3643) إلى السوق، وما إلى ذلك. أشجع المشاركين في السوق على العمل مع موظفي SEC مع التركيز دائمًا على الجدوى التجارية عند تصميم الأنماط المختلفة.
خاتمة
في دفع الأولويات المذكورة أعلاه، أتطلع إلى التعاون الوثيق مع زملائي من مختلف الإدارات الحكومية، لدفع الولايات المتحدة لتصبح عاصمة الأصول المشفرة العالمية. هذه ليست مجرد تحول على مستوى التنظيم، بل هي فرصة تاريخية عبر العصور. من اتفاقية جلد الجمل تحت شجرة السرو إلى دفتر الحسابات الموزع على السلسلة، لا يزال نسيم الابتكار يهب — — ومهمتنا هي أن نجعل هذا النسيم يستمر في دفع مكانة الولايات المتحدة الريادية إلى الأمام. أيها الضيوف، الولايات المتحدة لا ترضى أبداً بأن تكون تابعة. لن نكون متفرجين. سنكون في المقدمة، وسنواصل البناء، وسنضمن أن الفصل التالي من الابتكار المالي يُكتب بأيدينا في الوطن الأمريكي.
أشكركم جزيل الشكر على استماعكم اليوم. نرحب بكم لمتابعة الإعلانات والمقترحات التي سنصدرها قريبًا، ونتطلع إلى استمراركم في تقديم الآراء والمقترحات القيمة كما عودتمونا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
نص كامل لرئيس SEC: إطلاق مشروع التشفير، وجعل الولايات المتحدة "عاصمة التشفير العالمية"
المؤلف: بول س. أتكينز (رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية)
المصدر: منطقة الاستقصاء للبلوكشين
مساء الخير جميعًا. أشكر نورم على تقديمه الحار، وأشكر أيضًا دعوتي للحضور هنا والتجمع معكم، أشعر بشرف كبير - وخاصة في هذه اللحظة الحاسمة، أعتقد أن هذا قد يكون نقطة تحول مهمة في مكانة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. قبل مشاركة بعض الأفكار، أود أن أشكر معهد سياسة أمريكا أولًا على تسهيل هذه المحادثة المهمة في الوقت المناسب. وفي سبيل عدم إزعاج فريق الامتثال، يجب أن أوضح بوضوح: إن الآراء التي أعبر عنها اليوم تمثل موقفي الشخصي فقط، ولا تمثل الموقف الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو أي لجنة أخرى.
اليوم، أود أن أتحدث عن خطة قدمتها مع مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هيستر بيرس - - «مشروع التشفير» (Project Crypto). ستصبح هذه الخطة توجيهًا استراتيجيًا لـ SEC، لمساعدة الرئيس ترامب في دفع السياسة التي تهدف إلى جعل أمريكا «عاصمة التشفير العالمية». قبل أن أقدم خطتنا حول الهيمنة في سوق التشفير، أود أن أستعرض بإيجاز بعض النقاط التحول الرئيسية في تطوير الأسواق المالية الأمريكية. هذه اللحظات تشبه البيئة الحالية. فهم هذه النقاط يساعدنا في ضمان عدم انحراف الاتجاه المستقبلي عن الأساس الذي ورثناه.
تطور الأسواق المالية: من اتفاقية شجرة القرم إلى عصر blockchain
لقد كانت موجة الابتكار حاضرة دائمًا في تاريخ تطور سوق رأس المال الأمريكي، وغالبًا ما كانت عاتية كالعاصفة. في عام 1792، هبت هذه "الرياح" لتحرك أغصان الأشجار تحت شجرة الجاكرندا. تحت ظل هذه الشجرة، تجمع أكثر من عشرين وسيطًا للأسهم، ووقعوا اتفاقية قصيرة، لتصبح نواة بورصة نيويورك. هذه الاتفاقية التي لم تتجاوز المئة كلمة، والتي كُتبت بخط اليد على جلد الغزال، أطلقت نظامًا تصميميًا استمر لعقود، وأثر على طرق تدفق رأس المال لعشرات السنين التالية.
على مدى القرون القليلة الماضية، لم تتوقف أسواق رأس المال عن التقدم. لقد توسعت وتطورت بشكل مستمر مع أفكار وتقنيات العصر، واستمرت في تجديد نفسها. إن حيوية السوق تعود إلى الأشخاص المشاركين فيها. توجه السوق حكمة هؤلاء الأشخاص نحو أكثر القضايا الاجتماعية تعقيدًا من خلال آليات التحفيز؛ فكل من يتمكن من تقديم حلول مبتكرة ويحصل على اعتراف الآخرين وتبادلهم، سيتم مكافأته. من خلال هذه الآلية، تصبح "اليد الخفية" التي وصفها آدم سميث فعالة — حتى لو كان الأفراد يسعون فقط لتحقيق مصالحهم الخاصة، فإن السوق ستدفعهم لتعزيز المصلحة العامة.
تتمثل مسؤوليات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في الحفاظ على بيئة سوقية تتيح للإبداع البشري والقدرات المهنية أن تستمر في جلب القيمة للمجتمع. على مدار تطورها، لعبت SEC دورًا إيجابيًا في دعم الابتكار، لكنها أثرت أيضًا في بعض الفترات على الابتكار بشكل مثبط. لحسن الحظ، غالبًا ما يمكن للتقدم أن يتغلب على المقاومة. عندما يكون موقفنا التنظيمي متسمًا بالحذر بدلاً من الخوف في مواجهة التغييرات التكنولوجية، فإن مكانة الولايات المتحدة الرائدة في الأسواق العالمية تستمر في التعزيز.
في الستينيات من القرن الماضي - - أشعر بالامتنان لأنني لم أكن قد دخلت هذا المجال بعد - - كانت وول ستريت تمر بمرحلة من السوق الصاعدة. لكن وراء المظهر اللامع، كانت أنظمة التشغيل الأساسية للسوق تواجه ضغوطًا هائلة. كانت عمليات التسوية والتسليم معقدة وذات تكلفة عالية، ولا يزال معظم التداول يعتمد على شهادات الأسهم الورقية. كانت أكوام من الشهادات الفعلية تتجمع مثل الجبال، وكان يجب على الموظفين دفع عربات لنقلها ذهابًا وإيابًا في وول ستريت وفي مناطق المال الكبرى في جميع أنحاء الولايات المتحدة. كانت هذه صورة من القرن الماضي، تكافح من أجل تلبية متطلبات تحديث سوق الأوراق المالية في ذلك الوقت.
في الحقيقة، فإن نظام التسوية والتسليم الورقي المصمم لفترات زمنية نسبياً هادئة، قد أصبح غير قادر على تحمل الزيادة المتزايدة في حجم التداول. تأخير من مؤسسة واحدة يمكن أن يؤثر على جميع العمليات في مؤسسة أخرى؛ حالات فقدان أو سرقة الأوراق المالية تحدث بشكل متكرر؛ وازدادت أعداد الصفقات الفاشلة بشكل كبير. بعض الوسطاء الذين ليس لديهم تمويل كافٍ وقعوا في مأزق نتيجة تأثير إلغاء الصفقات. للتخفيف من الفوضى، كان على السوق تقصير أوقات التداول، حتى أن البورصات توقفت عن التداول كل يوم أربعاء لتمكين المؤسسات من معالجة الفواتير الورقية المتزايدة.
وصف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات في ذلك الوقت الفوضى الناجمة عن شيخوخة النظام بأنها: "أطول وأشد أزمة في صناعة الأوراق المالية منذ أربعين عامًا... العديد من الشركات أفلست، وانخفضت ثقة المستثمرين بشكل كبير." من الجدير بالذكر أن هيئة الأوراق المالية والبورصات اتخذت إجراءات نشطة لمواجهة ما يسمى بـ "أزمة الوثائق". دفعت الهيئة الجهات المعنية في السوق لإنشاء شركة الإيداع والمقاصة الأمريكية (DTCC)، مما أحدث ثورة في طريقة حيازة الأوراق المالية وتداولها. لم تعد ملكية الأوراق المالية تعتمد على تداول الشهادات الورقية بين العملاء والوسطاء، بل يتم إنجازها من خلال طريقة محاسبية على دفتر الأستاذ الحاسوبي. بعد "تجميد" الشهادات المادية، تم الاحتفاظ بها في خزائن آمنة، بينما تتداول الملكية إلكترونيًا، مما أسس لأساس نظام التسوية والتسليم الحديث، الذي يستمر حتى اليوم.
تمامًا كما هو موضح في آلة عرض الأسعار الأوتوماتيكية هذه (آلة شريط الأسعار)، كانت هذه قفزة كبيرة في ذلك الوقت، غيرت تمامًا الطريقة التي يحصل بها الجمهور الأمريكي على معلومات السوق - - حيث تطبع كل صفقة مسجلة سطرًا بسطر. ولكن لا يجب أن تتوقف الإنجازات التكنولوجية عند تاريخ الماضي. بحلول أواخر التسعينيات، انتشرت أنظمة التداول الإلكتروني بسرعة، محطمةً العديد من الافتراضات حول آلية عمل الأسواق التقليدية. كان الرئيس آنذاك آرثر ليفيت يعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تتحمل مسؤولية توفير المرونة التنظيمية المناسبة للابتكار في الأسواق الإلكترونية. لذلك، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات في عام 1999 "لوائح أنظمة التداول البديلة" (Regulation Alternative Trading Systems، المختصرة بـ "Reg ATS")، مما يسمح لأنظمة التداول البديلة (ATS) بالامتثال لمعايير وسطاء التداول بدلاً من النموذج التقليدي للبورصات.
عند الحديث عن هذا ، عدنا إلى الوقت الحاضر - لحظة تستدعي الولايات المتحدة لإظهار روح المبادرة مرة أخرى؛ مشروع لديه القدرة على إطلاق هذه القوة. يجب ألا يُربط إطارنا التنظيمي بالعصر التقليدي الذي لا يتكيف مع الحدود الجديدة. بعد كل شيء ، المستقبل قادم بسرعة ، والعالم لن ينتظر. في مواجهة موجة التحول الرقمي للأصول ، لا يمكن للولايات المتحدة أن تكتفي بالتبعية ، بل يجب أن تكون قوة دافعة لهذه الثورة.
صناعة المستقبل: ريادة الولايات المتحدة في عصر الذهب المالي
لذلك، أود اليوم أن أعلن رسميًا للعالم أنه تحت قيادتي، لن تقف لجنة الأوراق المالية والبورصات مكتوفة الأيدي بينما تستمر الابتكارات في الظهور في الخارج، بينما تبقى أسواق رأس المال لدينا راكدة. لتحقيق رؤية الرئيس ترامب "لنجعل أمريكا عاصمة التشفير العالمية"، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات تقييم شامل للفرص والمخاطر المحتملة التي تأتي مع تحويل السوق من النظام خارج السلسلة إلى النظام ضمن السلسلة.
نحن نقف على عتبة جديدة في تاريخ سوق رأس المال. كما ذكرت سابقًا، أعلن اليوم رسميًا عن إطلاق "مشروع التشفير" - وهي حملة استراتيجية تغطي بالكامل لجنة الأوراق المالية والبورصات، تهدف إلى تحديث تشريعات الأوراق المالية وتأسيس أسس مؤسسية لسوق المال الأمريكي للانتقال إلى عصر السلسلة.
قبل بضعة أسابيع، وقع الرئيس ترامب على قانون "GENIUS"، الذي حدد إطار تنظيم العملات المستقرة المعتمد على "معيار الذهب" للولايات المتحدة، لضمان استمرار ريادة الولايات المتحدة في مجال المدفوعات العالمية. وفي لحظة توقيع هذا القانون، يسعدني أيضًا رؤية دعم الرئيس ترامب لجهود الكونغرس لتمرير تشريع هيكل سوق التشفير قبل نهاية العام. أقدر الدعم الثنائي القوي الذي حققته مجلس النواب في هذا الموضوع، وأتطلع إلى التعاون الوثيق مع مجلس الشيوخ، استنادًا إلى إنجازات مجلس النواب الحالية، لوضع تشريع هيكلي يساعد في التنمية المستدامة طويلة الأمد لسوق التشفير. سيساعد ذلك على منع التحكيم التنظيمي، وزيادة الاستباقية المؤسسية، وتعزيز مكانة الولايات المتحدة كـ "عاصمة التشفير العالمية".
بالأمس فقط، أصدرت مجموعة العمل الخاصة بأصول الرئيس الرقمية تقرير "PWG"، وقدمت توصيات واضحة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات وغيرها من الوكالات الفيدرالية، داعيةً إلى بناء إطار تنظيمي للحفاظ على الهيمنة الأمريكية في سوق الأصول المشفرة. يُعتبر هذا التقرير بمثابة خارطة طريق لتحقيق الريادة الأمريكية في مجالات blockchain والتقنيات المشفرة. الأسبوع الماضي، صرح الرئيس ترامب بأنه يأمل "أن يعمل العالم كله على أساس التكنولوجيا الأمريكية". وأنا أيضاً مستعد لبذل كل جهدي لتحقيق هذا الهدف.
لذلك، أعلن عن بدء "مشروع التشفير" (Project Crypto) رسميًا، وأوجه أقسام السياسات في لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للعمل بالتعاون مع مجموعة العمل الخاصة بالتشفير التي تقودها المفوضة هيستر بيرس، من أجل وضع خطة محددة لتنفيذ توصيات تقرير PWG في أقرب وقت ممكن. سيساعد "مشروع التشفير" في ضمان استمرار الولايات المتحدة كونها الدولة الأكثر ملاءمة لإنشاء الشركات وتطوير التقنيات المتقدمة والمشاركة في أسواق رأس المال على مستوى العالم. سنعيد الشركات المشفرة التي اضطرت إلى الخروج من الولايات المتحدة، وخاصة تلك التي تأثرت بشدة نتيجة الإجراءات التنظيمية التي اتخذتها الحكومة السابقة والتي كانت تعتمد "على إنفاذ القانون بدلاً من القواعد" و"العملية الخانقة 2.0" (Operation Chokepoint 2.0). سواء كانت المؤسسات القائمة في الصناعة أو المشاركين الجدد الذين دخلوا السوق حديثًا، ترحب لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بجميع الأطراف في السوق التي تسعى إلى دفع الابتكار.
وفقًا للتوصيات الواردة في "تقرير PWG"، لقد قمت بتوجيه موظفي اللجنة لصياغة مجموعة من القواعد التنظيمية الواضحة والموجزة بشأن إصدار الأصول المشفرة، والحفظ، والتداول، ونشرها للجمهور بغرض الحصول على الآراء. بينما يتقدم موظفو اللجنة في صياغة القواعد النهائية، ستأخذ اللجنة وموظفوها أيضًا في الاعتبار استخدام الصلاحيات التفسيرية، والإعفاءات، وغيرها من الصلاحيات التنظيمية، لضمان عدم قمع القواعد القديمة للابتكار وروح ريادة الأعمال في الولايات المتحدة. العديد من القواعد التقليدية الحالية للجنة لم تعد مناسبة في بيئة السوق في القرن الواحد والعشرين، ناهيك عن تلك التي تتعلق بالسوق المبني على السلسلة. يجب على اللجنة إجراء مراجعة شاملة لنظام قواعدها التنظيمية، لمنع الحواجز التنظيمية من عرقلة التقدم والمنافسة، سواء من المشاركين الجدد في السوق أو المؤسسات القائمة، وفي النهاية، الضحية الوحيدة ستكون المستثمر العادي.
صناعة التشفير تعود إلى الولايات المتحدة: عصر جديد لـ SEC
"مشروع التشفير" (Project Crypto) سيشمل مجموعة من المبادرات الرئيسية ضمن نطاق اللجنة:
أولاً، سنعمل على دفع إصدار الأصول المشفرة للعودة إلى الولايات المتحدة. ستصبح الهياكل المعقدة للشركات الخارجية، و"الأداء اللامركزي"، والمعالجة الغامضة لخصائص الأوراق المالية جزءًا من التاريخ. كما قال الرئيس ترامب، فإن أمريكا تمر بـ "عصر ذهبي" - تحت جدول أعمالنا السياسي الجديد، ستدخل اقتصاد الأصول المشفرة أيضًا عصرها الذهبي.
وفقًا لتوجيهات تقرير PWG، فإن إحدى أولوياتي الرئيسية هي إنشاء إطار تنظيمي بشأن إصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة في أقرب وقت ممكن. كانت تكوين رأس المال دائمًا واحدة من المهام الأساسية لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، ومع ذلك فقد تجاهلت الهيئة لفترة طويلة الطلب في السوق على الخيارات، مما قمع الأنشطة التمويلية القائمة على التكنولوجيا المشفرة. ونتيجة لذلك، ابتعد السوق المشفر تدريجياً عن إصدار الأصول، وفقد المستثمرون الفرصة للمشاركة في بناء الاقتصاد الحقيقي من خلال هذه التقنية الجديدة. يجب أن تصبح المواقف السابقة لـ SEC التي كانت "تتجاهل" و"تطلق النار أولاً، ثم تسأل" أسطورة من الماضي.
على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قد قدمت تفسيرات مختلفة في الماضي، إلا أن الحقيقة هي أن معظم الأصول المشفرة لا تُعتبر أوراق مالية. ومع ذلك، بسبب الارتباك حول معايير تطبيق "اختبار هاوي"، اضطر بعض المبتكرين إلى اعتبار جميع الأصول المشفرة أوراق مالية كوسيلة لتجنب المخاطر. بينما يستفيد رواد الأعمال في الولايات المتحدة من تقنية blockchain لتحديث أنظمة وأدوات تقليدية متنوعة. على سبيل المثال، السيناتور بيرني موريينو من ولاية أوهايو هو واحد منهم - فهو رائد أعمال ناجح وعضو جديد في مجلس الشيوخ الفيدرالي. قبل انتخابه، أسس شركة تهدف إلى نقل ملكية السيارات إلى السلسلة. لقد أدرك اختناق الكفاءة في عملية نقل الملكية وقدم حلولاً عملية باستخدام التكنولوجيا السلسلة. ينبغي أن يكون لدى هؤلاء المبتكرين مجموعة من المعايير الواضحة القابلة للتنفيذ لتحديد ما إذا كانت قوانين الأوراق المالية تنطبق على أعمالهم. إنهم بحاجة إلى هذه القواعد، ويستحقون الحصول على هذه القواعد.
لقد قمت بتوجيه موظفي اللجنة للبدء في وضع مجموعة واضحة من الإرشادات لمساعدة المشاركين في السوق في تحديد ما إذا كانت أصول التشفير معينة تعتبر أوراق مالية، أو ما إذا كانت تشكل موضوعًا قابلًا لعقد استثمار. هدفنا هو مساعدة المشاركين في السوق على تصنيف أصول التشفير بشكل معقول وفقًا للجوهر الاقتصادي للمعاملات، مثل المقتنيات الرقمية، السلع الرقمية أو العملات المستقرة وغيرها، وبناءً على ذلك تحديد خصائصها. ستتيح هذه الطريقة للمشاركين في السوق تقييم ما إذا كان مصدر الإصدار قد قدم أي التزام جوهري وفقًا لمعايير واضحة، مما يجعل تلك الأصول الرقمية تشكل عقد استثمار.
علاوة على ذلك، فإن الاعتراف بأن "الأوراق المالية" لا ينبغي أن يُنظر إليه على أنه علامة سلبية على المشروع. نحن بحاجة إلى إنشاء إطار تنظيمي مناسب للأوراق المالية للأصول المشفرة، مما يسمح لمثل هذه المنتجات بالازدهار في السوق الأمريكية. قد تكون العديد من الجهات المصدرة أكثر ميلاً للاستفادة من مرونة تصميم المنتجات التي توفرها قوانين الأوراق المالية؛ بينما يمكن للمستثمرين الاستفادة من توزيع الأرباح، وحقوق التصويت، وغيرها من الوظائف التي تتمتع بها الأوراق المالية التقليدية. لا ينبغي إجبار المشاريع على إنشاء منظمات مستقلة لامركزياً (DAO)، أو مؤسسات خارجية، أو إجبارها على "اللامركزية" في مرحلة لم تكن جاهزة لها بعد. أنا أيضاً متحمس جداً لسيناريوهات الاستخدام الجديدة للأوراق المالية للأصول المشفرة في المجال التجاري، مثل المشاركة في آلية توافق الشبكة على البلوك تشين من خلال توكن الأسهم.
لذلك، بالنسبة للأصول المشفرة التي تخضع لتنظيم قانون الأوراق المالية، طلبت من الموظفين تقديم متطلبات إفصاح أكثر استهدافًا، وآليات إعفاء، وبنود ملاذ آمن، تغطي أشكال التجارة الشائعة بما في ذلك "العرض الأولي للعملات" (ICO)، و"التوزيع المجاني"، وكذلك مكافآت الشبكة. في هذه الأنواع من التجارة، يجب أن يكون هدفنا هو جعل المُصدرين لا يختارون استبعاد المستخدمين الأمريكيين بسبب التعقيدات القانونية ومخاطر التقاضي، بل بسبب حماية قانونية واضحة وبيئة تنظيمية شاملة، واختيار بنشاط إدخال السوق الأمريكية ضمن نطاق الإصدار. في رأيي، طالما أننا نتمسك بهذا الاتجاه، فإن الابتكار في مجال العملات المشفرة قد يشهد انفجارًا "كامبريًا" كبيرًا.
علاوة على ذلك، ترغب العديد من الشركات في "توكين" الأسهم العادية والسندات وحقوق الشراكة وغيرها من الأوراق المالية، أو الأوراق المالية التي تصدرها أطراف ثالثة. في الوقت الحالي، تحدث معظم هذه الأنشطة الابتكارية في الخارج، وذلك بسبب العقبات التنظيمية التي تواجهها داخل الولايات المتحدة. كما أبلغتنا فرق السياسة لدينا أن المؤسسات المالية المعروفة في وول ستريت، بالإضافة إلى شركات التكنولوجيا الوحيدة في سيليكون فالي، تقدم بشكل مستمر طلبات متعلقة بـ "التوكين" إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). لقد طلبت من موظفي اللجنة التعاون مع الشركات الراغبة في إصدار أوراق مالية موحدة في الولايات المتحدة وتقديم إعفاءات تنظيمية عند الاقتضاء، لضمان عدم استبعاد الجمهور الأمريكي من هذا التحول الابتكاري.
تعزيز الحرية: منح الحق في الاختيار للجهات الحافظة وأماكن التداول
ثانياً، لتحقيق أهداف سياسة الرئيس، يتحمل مجلس الأوراق المالية والبورصات (SEC) مسؤولية ضمان حصول المشاركين في السوق على أقصى قدر من الاستقلالية عند اختيارهم لطرق الحفظ والتداول للأصول المشفرة. كما أكدت سابقاً، فإن الحق في امتلاك وحفظ الممتلكات الشخصية هو واحد من القيم الأساسية في الولايات المتحدة. أؤيد بشدة حق الأفراد في الاحتفاظ بالأصول المشفرة من خلال محافظ ذاتية الحفظ والمشاركة في الأنشطة على السلسلة، مثل التكديس، وما إلى ذلك. ومع ذلك، لا يزال هناك بعض المستثمرين الذين يختارون الاعتماد على المؤسسات المسجلة لدى SEC (مثل وسطاء البورصة والمستشارين الاستثماريين) لحفظ أصولهم نيابة عنهم، وستكون هذه المؤسسات خاضعة لمتطلبات تنظيمية أكثر صرامة عند تقديم هذه الخدمات. خلال فترة رئاستي، سأعطي الأولوية لتعزيز تنفيذ توصيات "تقرير PWG" بشأن "تحديث متطلبات تنظيم الحفظ في SEC"، خاصة بالنسبة للجزء المتعلق بالوسطاء المسجلين.
أدى الإطار الذي اعتمدته الحكومة السابقة بشأن "وسطاء تداول الأغراض الخاصة" وإعلان المحاسبة رقم 121 (SAB 121) و"الإجراءات الاحتجازية 2.0" إلى نقص حاد في مقدمي خدمات الحفظ المتاحة للأصول المشفرة في السوق الحالية. لم تأخذ القواعد الحالية للحفظ في الاعتبار خصائص الأصول المشفرة عند وضعها. لقد وجهت موظفي اللجنة لدراسة كيفية تحسين النظام التنظيمي الحالي لدعم ترتيبات حفظ الأصول المشفرة بشكل أفضل، بما في ذلك إمكانية وجود آليات إعفاء أو ترتيبات مرونة أخرى، بالطبع بما في ذلك إمكانية تعديل القواعد الحالية نفسها.
كما اقترح تقرير PWG ، يجب السماح للمشاركين في السوق "بممارسة أنشطة متعددة تحت هيكل ترخيص أكثر كفاءة". لا ينبغي لنا التنظيم فقط من أجل التنظيم، وإجبار السوق على الانزلاق في "سرير بروكرستيس" غير المناسب. أؤيد منح المشاركين في السوق حرية اختيار المسار التنظيمي الأنسب لأعمالهم، بشرط أن يوفر هذا المسار حماية كافية للمستثمرين.
تطوير التطبيقات الفائقة: التكامل الأفقي لوظائف المنتج الموحد
ثالثًا، كان أحد أولوياتي خلال فترة رئاستي هو دعم المشاركين في السوق للابتكار حول نموذج "التطبيقات الفائقة". يسألني الناس كثيرًا: "ماذا تعني بالتطبيقات الفائقة؟" الجواب في الواقع بسيط جدًا: يجب أن يكون لدى الوسطاء الماليين القدرة على تقديم مجموعة متنوعة من المنتجات والخدمات تحت نفس إطار الترخيص. على سبيل المثال، يجب أن يكون الوسيط الذي لديه مؤهلات نظام تداول بديل (ATS) قادرًا على تقديم خدمات تداول الأصول الرقمية غير المالية، والأوراق المالية الرقمية، والأوراق المالية التقليدية على منصته في نفس الوقت، وكذلك القيام بأنشطة أخرى بما في ذلك الرهن والاقتراض من الأصول الرقمية، دون الحاجة إلى التقدم للحصول على خمسين ترخيصًا مختلفًا في الولايات أو الاحتفاظ بترخيص مكرر على المستوى الفيدرالي.
القانون الفيدرالي الحالي للأوراق المالية لا يمنع إدراج الأصول غير الأوراق المالية على منصات التداول المسجلة لدى SEC.对此，我已指示委员会工作人员进一步研究并提出相关指引与规则提案，以最终推动 「超级应用」 这一愿景落地。也许，我们还可以把这套制度称为 「Reg Super-App」.
توافقًا مع موقف تقرير PWG ، يجب على SEC التعاون مع الهيئات التنظيمية الأخرى لإنشاء هيكل ترخيص الأكثر كفاءة للكيانات المسجلة في SEC. يجب ألا يتعرض المشاركون في السوق لقيود غير ضرورية من قبل هيئات تنظيمية متعددة أو أنظمة تنظيمية متداخلة. لقد تم استخدام هذا النموذج على نطاق واسع في القطاع المصرفي وحقق نتائج جيدة. عادةً ما يمكن للبنوك الإعفاء من متطلبات تنظيمية متعددة ومتكررة، مثل التزامات تسجيل الوسطاء التجاريين وكيانات التسوية. يجب على الهيئات التنظيمية تقديم ترتيبات تنظيمية "أدنى جرعة فعالة" - لضمان حقوق المستثمرين وفي نفس الوقت توفير مساحة لنمو الشركات ورواد الأعمال. يجب ألا نكبت حيوية الصناعة من خلال التنظيم المفرط "الأبوي"، ولا يجب أن ندفع الشركات نحو الخارج، أو نضعف تنافسية الشركات الأمريكية في الأسواق الدولية. يجب أن يحرر نظامنا التنظيمي قوى المنافسة للمنصات والابتكارات داخل السوق، مما يعود بالنفع على جميع الأمريكيين. يجب ألا نقيد نماذج الأعمال بشكل مصطنع، ولا ينبغي علينا فرض تكاليف تنظيمية متكررة على الشركات الأمريكية، مما يمنح المؤسسات الكبيرة التي تستطيع تحمل تكاليف الامتثال ميزة غير معقولة.
وفقًا لتوصيات تقرير PWG، قمت بتوجيه موظفي اللجنة لوضع إطار تنظيمي يسمح بتداول الأصول المشفرة غير المالية جنبًا إلى جنب مع الأوراق المالية المشفرة على منصة خاضعة لرقابة SEC. بالإضافة إلى ذلك، طلبت من الموظفين تقييم ما إذا كان يمكن، بموجب الصلاحيات الحالية، السماح بتداول الأصول المشفرة غير المالية التي تخضع لعقود الاستثمار على منصات تداول غير مسجلة لدى SEC. أنا أعتبر أن هذه الخطوة مهمة للغاية، لأنها لن تسمح فقط لمنصات الأصول المشفرة غير المسجلة لدى SEC ولكن المرخصة على مستوى الولايات بإطلاق أصول معينة، بل ستوفر أيضًا مسارًا لمنصات تحت رقابة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) لتداول هذه المنتجات، بما في ذلك القدرة على إجراء تداولات بالهامش - حتى لو لم يمنح الكونغرس CFTC صلاحيات إضافية، فإن هذه الترتيبات لا تزال تأمل في إطلاق سيولة أكبر في السوق.
إطلاق العنان لإمكانات السوق الأمريكية: بناء نظام برمجيات ضخم ومتميز على السلسلة
رابعًا، لقد وجهت موظفي اللجنة لتحديث القواعد واللوائح القديمة داخل المؤسسة، لتحرير إمكانيات نظام البرمجيات القائم على السلسلة في سوق الأوراق المالية. تتنوع أشكال البرمجيات القائم على السلسلة - حيث أن بعض هذه الأنظمة تحقق اللامركزية الحقيقية، ولم يتم تشغيلها من قبل أي طرف وساطة؛ بينما يتم الحفاظ على البعض الآخر بواسطة مشغلين محددين. بغض النظر عن نوع نظام البرمجيات القائم على السلسلة، يجب أن يكون له مكان في أسواقنا المالية.
يجب أن يوفر هيكل سوق الأصول المشفرة المؤهل مسارًا متوافقًا لمطوري أنظمة البرمجيات على السلسلة الذين لا يحتاجون إلى وسطاء مركزيين. يمكن أن تحقق أنظمة البرمجيات المالية اللامركزية (DeFi)، مثل صانعي السوق الآليين (AMM)، أنشطة الأسواق المالية المؤتمتة واللامركزية. منذ نشأتها، افترضت قوانين الأوراق المالية الفيدرالية أن الأنشطة المالية تحتاج إلى مشاركة مؤسسات الوساطة وخضوعها للتنظيم. لكن هذا لا يعني أنه في السيناريوهات التي يمكن فيها للسوق العمل بشكل مستقل، يتعين علينا إدخال الوسطاء بشكل مصطنع فقط لفرض هيكل الوساطة بشكل قسري.
سنخصص مساحة لنموذجين في سوق الأوراق المالية: من ناحية، حماية المطورين الذين يقومون ببساطة بنشر كود البرمجيات؛ ومن ناحية أخرى، التمييز بشكل معقول بين الأنشطة المالية الوسيطة وغير الوسيطة، ووضع قواعد تنظيمية عقلانية وقابلة للتطبيق للجهات الوسيطة التي تأمل في تشغيل أنظمة البرمجيات على السلسلة. ستصبح التمويل اللامركزي وأشكال أخرى من أنظمة البرمجيات على السلسلة جزءًا من سوق الأوراق المالية لدينا، بدلاً من أن يتم كبحها بواسطة تنظيمات مكررة أو غير ضرورية.
لتحقيق الرؤية المذكورة أعلاه، نحتاج إلى التفكير في إجراء تعديلات على بعض القواعد الحالية. على سبيل المثال، دعم تداول الأوراق المالية المرمزة على السلسلة قد يعني أننا يجب أن نستكشف تعديل قواعد تنظيم الأسواق الوطنية (Reg NMS)، وليس فقط التحسينات التي قمنا بها في الرقابة اليومية لتصحيح التشوهات السوقية الناتجة عنها. قد يتذكر الكثيرون أنه قبل عشرين عامًا، كتبتُ مع المفوضة سينثيا غلاسمن رأيًا معارضًا طويلاً حول Reg NMS. في الوقت الحاضر، مع التحديات التي تسببت فيها المتطلبات النظامية الصارمة على مدار عشرين عامًا، والتي أدت إلى تشوهات في السوق وإعاقة الابتكار، فإن أسباب اعتراضنا في ذلك الوقت أصبحت أكثر إقناعًا. كما أن نية الكونغرس التشريعية واضحة تمامًا: يجب أن يتم توجيه تطوير نظام الأسواق الوطنية للأوراق المالية من خلال "قوى المنافسة في السوق، وليس من خلال تنظيم غير ضروري". سأعمل على البحث عن طرق لإعادة نظامنا الرقابي إلى هذه الغرض، وبالتالي تعزيز الابتكار والمنافسة في السوق.
تعزيز الابتكار: توجيه الخطط بناءً على الجدوى التجارية
في النهاية، كانت روح الابتكار وريادة الأعمال دائمًا القوة الدافعة الأساسية للاقتصاد الأمريكي. وقد وصف الرئيس ترامب الولايات المتحدة بأنها "دولة البناة". خلال فترة رئاستي، ستشجع لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تطوير هذه المجموعة، بدلاً من تقييدها من خلال إجراءات إدارية معقدة أو قواعد تنظيمية موحدة. حاليًا، تقوم اللجنة بمراجعة بنشاط الاقتراحات المقدمة من الصناعة لتحفيز حيوية الابتكار. في الوقت نفسه، نحن ندرس إنشاء آلية "الإعفاء من الابتكار"، بحيث يمكن للكيانات المسجلة وغير المسجلة مواجهة نماذج الأعمال أو الخدمات الجديدة التي لا يمكن تطبيق القواعد الحالية عليها بالكامل، والدخول بسرعة إلى السوق. أثناء تشجيع الابتكار، ستضمن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أيضًا أن يظل جميع المشاركين في السوق ملتزمين بالشروط والمتطلبات الأساسية التي تهدف إلى تحقيق أهداف سياسة قانون الأوراق المالية الفيدرالية في ظل مثل هذه الترتيبات للإعفاء.
في تصوري لآلية "الإعفاء من الابتكار"، سيتمكن المبتكرون والمهنيون ذوو الرؤية من دفع التقنيات الجديدة ونماذج الأعمال إلى السوق على الفور، دون الحاجة إلى الامتثال للتنظيمات المعقدة التي تتعارض معها أو تعيق الأنشطة الاقتصادية. وبالمثل، سيتبعون مجموعة من الشروط الأساسية الموجهة بالمبادئ، والتي تهدف إلى تحقيق الأهداف السياسية الأساسية لقانون الأوراق المالية الفيدرالي. على سبيل المثال، قد تشمل هذه الشروط: الالتزام بتقديم تقارير دورية إلى SEC، دمج وظيفة القائمة البيضاء أو "حوض التحقق"، تقييد دخول الأوراق المالية المرمزة التي لا تتوافق مع معايير الرموز الامتثالية (مثل ERC 3643) إلى السوق، وما إلى ذلك. أشجع المشاركين في السوق على العمل مع موظفي SEC مع التركيز دائمًا على الجدوى التجارية عند تصميم الأنماط المختلفة.
خاتمة
في دفع الأولويات المذكورة أعلاه، أتطلع إلى التعاون الوثيق مع زملائي من مختلف الإدارات الحكومية، لدفع الولايات المتحدة لتصبح عاصمة الأصول المشفرة العالمية. هذه ليست مجرد تحول على مستوى التنظيم، بل هي فرصة تاريخية عبر العصور. من اتفاقية جلد الجمل تحت شجرة السرو إلى دفتر الحسابات الموزع على السلسلة، لا يزال نسيم الابتكار يهب — — ومهمتنا هي أن نجعل هذا النسيم يستمر في دفع مكانة الولايات المتحدة الريادية إلى الأمام. أيها الضيوف، الولايات المتحدة لا ترضى أبداً بأن تكون تابعة. لن نكون متفرجين. سنكون في المقدمة، وسنواصل البناء، وسنضمن أن الفصل التالي من الابتكار المالي يُكتب بأيدينا في الوطن الأمريكي.
أشكركم جزيل الشكر على استماعكم اليوم. نرحب بكم لمتابعة الإعلانات والمقترحات التي سنصدرها قريبًا، ونتطلع إلى استمراركم في تقديم الآراء والمقترحات القيمة كما عودتمونا.