تقرير ماكرو ربع السنة الثالث لسوق العملات الرقمية: إشارات موسم alt قد ظهرت، والمؤسسات تتبنى دفع انفجار السوق الصاعدة الانتقائية
١. نقطة التحول الكلية قد جاءت: تآزر التنظيمات الدافئة مع السياسات الداعمة
مع بداية الربع الثالث من عام 2025، بدأت الصورة الكلية تتغير بهدوء. كانت بيئة السياسات التي دفعت بالأصول الرقمية إلى حافة الهامش، تتحول الآن إلى قوة دفع نظامية. في ظل انتهاء بنك الاحتياطي الفيدرالي من دورة رفع أسعار الفائدة، وعودة السياسات المالية إلى مسار التحفيز، وتسريع تنظيم العملات الرقمية عالميًا لبناء "إطار استيعابي"، فإن سوق العملات الرقمية في ليلة إعادة تقييم هيكلية.
أولاً، إن بيئة السيولة الكلية في الولايات المتحدة تدخل الآن نافذة تحوّل حاسمة. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يؤكد على "الاعتماد على البيانات"، إلا أن السوق قد توصلت إلى توافق حول خفض أسعار الفائدة في عام 2025. الفجوة المتزايدة بين النقاط البيانية المتأخرة وتوقعات سوق العقود الآجلة المتقدمة تتسع بشكل متزايد. هذه الفجوة في التوقعات فتحت قناة صعودية لتقييم الأصول ذات المخاطر، وخاصة الأصول الرقمية.
في الوقت نفسه، تتزايد الجهود على الجانب المالي. التوسع المالي، الذي تمثله بعض القوانين، يؤدي إلى تأثيرات غير مسبوقة في إطلاق رأس المال. الحكومة تستثمر بشكل كبير في مجالات مثل إعادة تصنيع الصناعة، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والاستقلال في الطاقة، مما يشكل "قناة تدفق رأس المال" التي تمتد عبر الصناعات التقليدية والمجالات التكنولوجية الناشئة. هذا لا يعيد تشكيل هيكل الدورة الداخلية للدولار فحسب، بل يعزز أيضًا الطلب الهامشي على الأصول الرقمية.
التحول الجذري في إشارات السياسة ينعكس بشكل أكبر في تغيير هيكل الرقابة. لقد حدثت تغييرات نوعية في موقف هيئة الرقابة تجاه سوق العملات الرقمية. الموافقة الرسمية على ETF الخاص ب ETH تُمثل الاعتراف الأول بالأصول الرقمية ذات الهيكل المعني بالعائد للدخول إلى النظام المالي التقليدي. دفع ETF الخاص بسلسلة عامة معينة، الذي كان يُعتبر سابقًا "سلسلة مضاربة عالية المخاطر"، منح الأصول فرصة تاريخية لتكون مُعتمَدة من قبل النظام. تعمل الهيئات التنظيمية على وضع معايير موحدة لتبسيط الموافقة على ETF الرموز، بهدف إنشاء قناة مالية متوافقة يمكن تكرارها وإنتاجها بكميات كبيرة. هذا هو التحول الجذري في منطق الرقابة من "جدار الحماية" إلى "مشروع الأنابيب".
تسارع المنافسة في الامتثال في منطقة آسيا أيضًا، حيث تتسابق عدة مراكز مالية على المكاسب التوافقية للعملات المستقرة، تراخيص الدفع والمشاريع الابتكارية. تقدم العديد من عمالقة التكنولوجيا بطلبات للحصول على مؤهلات تتعلق بالعملات المستقرة، مما يشير إلى أن الاتجاه نحو دمج رأس المال السيادي مع عمالقة الإنترنت قد بدأ. وهذا يعني أن العملات المستقرة في المستقبل لن تكون مجرد أدوات للتداول، بل ستصبح جزءًا من شبكة الدفع، تسويات الشركات وحتى الاستراتيجيات المالية للدول.
بالإضافة إلى ذلك، ظهرت علامات على إصلاح تفضيل المخاطر في الأسواق المالية التقليدية. حقق مؤشر S&P 500 أعلى مستوى تاريخي له، وارتفعت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة بالتزامن، وانتعش سوق الطروحات العامة، وزادت نشاط مستخدمي منصات التداول بالتجزئة، مما أطلق إشارة: الأموال ذات المخاطر تعود إلى السوق، وهذه الجولة من العودة لم تعد تركز فقط على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الحيوية، بل بدأت في إعادة تقييم التشفير والأسواق المالية المرتبطة والربح الهيكلي على السلسلة.
عندما تدخل السياسات النقدية في مسار التيسير، وتبدأ السياسات المالية في ضخ الأموال بشكل شامل، ويتحول الهيكل التنظيمي نحو "الرقابة الداعمة"، وتتعافى تفضيلات المخاطر بشكل عام، فإن البيئة العامة للأصول المشفرة قد خرجت بالفعل من مأزق أواخر عام 2022. تحت قيادة السياسة والسوق معًا، فإن جولة جديدة من السوق الصاعدة ليست مدفوعة بالعواطف، بل هي عملية إعادة تقييم للقيمة مدفوعة بالأنظمة. إن ربيع سوق العملات الرقمية يعود بطريقة أكثر اعتدالًا ولكنها أكثر قوة.
٢. التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة القادمة من السوق الصاعدة
الهيكلية الحالية الأكثر جدارة بالاهتمام في سوق العملات الرقمية هي أن الحصة تتجه من المستثمرين الأفراد ورؤوس الأموال قصيرة الأجل نحو حائزي الأمد الطويل وخزائن الشركات والمؤسسات المالية. بعد عامين من التطهير وإعادة الهيكلة، يشهد هيكل المشاركين في سوق العملات الرقمية "إعادة توزيع" تاريخية: يتم تهميش المستخدمين المضاربين تدريجياً، بينما تصبح المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التخصيص القوة الدافعة الحاسمة للموسم الصاعد التالي.
لقد أوضح أداء البيتكوين كل شيء. على الرغم من أن اتجاه الأسعار لم يكن متقلبًا, إلا أن الرموز المتداولة تسارع نحو "تأمين". وفقًا لبيانات تتبعها عدة مؤسسات, تجاوزت الكمية الإجمالية للبيتكوين التي اشترتها الشركات المدرجة في البورصة مؤخرًا حجم صافي الشراء من صناديق ETF في نفس الفترة. العديد من الشركات ترى أن البيتكوين هو "بديل استراتيجي للنقد", بدلاً من كونه أداة لتخصيص الأصول قصيرة الأجل. وراء هذا السلوك, هناك إدراك عميق لتوقعات تراجع العملات العالمية, وأيضًا استجابة نشطة على أساس فهم هيكل الحوافز للمنتجات مثل صناديق ETF.
في الوقت نفسه، تقوم البنية التحتية المالية بإزالة العقبات أمام تدفق الأموال المؤسسية بشكل أسرع. إن اعتماد ETF للتخزين على سلسلة معينة لا يوسع فقط حدود المنتجات المتوافقة، بل يعني أيضًا أن المؤسسات بدأت تضم "أصول العائد على السلسلة" في محافظها الاستثمارية التقليدية. ومن المتوقع أن يؤدي اعتماد ETF للتداول الفوري على سلسلة رئيسية أخرى إلى فتح آفاق جديدة، وعندما يتم استيعاب آلية عائد التخزين بواسطة ETF، ستتغير بشكل جذري إدراك مديري الأصول التقليديين لأصول التشفير "بلا عائد، فقط تقلبات"، مما سيحفز المؤسسات على التحول من التحوط من المخاطر إلى تخصيص العائد.
الأهم من ذلك، أن الشركات تشارك بشكل مباشر في سوق التمويل على السلسلة، مما يكسر هيكل العزل التقليدي بين "الاستثمار خارج البورصة" وعالم السلسلة. قامت إحدى الشركات بزيادة حصتها في ETH بشكل مباشر من خلال استثمار خاص بقيمة 20 مليون دولار، بينما قامت شركة أخرى بإنفاق 100 مليون دولار على الاستحواذ على مشروع بيئي معين واستعادة الأسهم في المنصة، مما يمثل مشاركة الشركات في بناء نظام مالي تشفير جديد من خلال أفعالها الفعلية. لم يعد هذا هو منطق استثمار رأس المال المخاطر في المشاريع الناشئة في الماضي، بل هو استثمار رأسمالي يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، بهدف تأمين حقوق الأصول الأساسية للبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع الأرباح.
في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، يواصل التمويل التقليدي التوسع بنشاط. سجلت عقود الفروقات المفتوحة على العقود الآجلة للعملات المشفرة في بورصة معينة رقمًا قياسيًا تاريخيًا، كما تجاوز حجم التداول الشهري لعقود السلع 500 مليون دولار لأول مرة، مما يشير إلى أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدرجت الأصول المشفرة في نماذج استراتيجيتها. القوة الدافعة وراء ذلك هي دخول مستمر من صناديق التحوط، ومقدمي المنتجات الهيكلية، وصناديق الاستراتيجيات المتعددة، حيث تعمل هذه اللاعبين بناءً على التحكيم بين التقلبات، والمنافسة في هيكل الأموال، ونماذج العوامل الكمية، مما سيؤدي إلى تعزيز أساسي في "كثافة السيولة" و"عمق السوق".
من منظور تداول الهيكلية، فإن انخفاض نشاط المستثمرين الأفراد واللاعبين قصيري الأجل قد عزز بالضبط الاتجاه المذكور أعلاه. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي الأجل القصير في انخفاض مستمر، وقد انخفض نشاط محافظ كبار المستثمرين الأوائل، وبيانات البحث على السلسلة وتفاعل المحافظ تميل إلى الاستقرار، مما يشير إلى أن السوق في "فترة ترسيخ التداول". على الرغم من أن أداء الأسعار في هذه المرحلة نسبيًا هادئ، إلا أن التجارب التاريخية تشير إلى أن هذه الفترة من السكون غالبًا ما تلد أكبر نقاط انطلاق للسوق.
من المهم أيضًا أن نلاحظ أن "قدرة المؤسسات المالية على تقديم المنتجات" تتطور بسرعة. من البنوك التقليدية، عمالقة إدارة الأصول، إلى منصات التمويل بالتجزئة الناشئة، الجميع يسعى لتوسيع قدرات تداول الأصول المشفرة، والتخزين، والإقراض، والدفع. هذا لا يجعل الأصول المشفرة قادرة حقًا على "الاستخدام في النظام النقدي" فحسب، بل يوفر أيضًا خصائص مالية أكثر تنوعًا. في المستقبل، قد لا تكون الأصول المشفرة الرئيسية مجرد "أصول رقمية متقلبة"، بل ستتحول إلى "فئة أصول قابلة للتخصيص"، مع سوق للمشتقات، ومشاهد للدفع، وهياكل عائدات، وتصنيفات ائتمانية، مما يخلق نظامًا ماليًا متكاملاً.
هذه الجولة من التبديل الهيكلي هي في جوهرها تعميق "المالية للسلع" للأصول المشفرة، وإعادة تشكيل منطق اكتشاف القيمة بشكل كامل. اللاعبون الذين يهيمنون على السوق لم يعودوا من "جماعة المال السريع" المدفوعة بالعواطف والاتجاهات، بل هم مؤسسات وشركات تتمتع بتخطيط استراتيجي متوسط وطويل الأجل، ومنطق تخصيص واضح، وهيكل تمويلي مستقر. سوق صاعدة مؤسسية وهيكلية تتشكل بهدوء، ستكون أكثر رسوخًا، وأكثر ديمومة، وأيضًا أكثر شمولية.
ثالثًا، عصر جديد لموسم alt: من الارتفاع الشامل إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"
إن "موسم alt" الحالي يدخل مرحلة جديدة: لم يعد هناك ارتفاع شامل للأسعار، وبدلاً من ذلك يتم استبداله بـ "السوق الصاعدة الانتقائية" المدفوعة بسرد مثل ETFs، العوائد الحقيقية، واعتماد المؤسسات. هذه علامة على نضوج سوق العملات الرقمية تدريجياً، وهي نتيجة حتمية لآلية تصفية رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.
من خلال إشارات الهيكل، تم الانتهاء من جولة جديدة من تراكم الأصول المشفرة الرئيسية. شهد زوج ETH/BTC، بعد عدة أسابيع من الانخفاض، انتعاشًا قويًا لأول مرة، حيث قام العناوين الكبيرة بجمع أكثر من مليون ETH في فترة زمنية قصيرة جدًا، وظهرت معاملات كبيرة على السلسلة بشكل متكرر، مما يشير إلى أن رأس المال الرئيسي قد بدأ في إعادة تسعير بعض الأصول من الدرجة الأولى. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستوى منخفض، ولم يرتفع مؤشر البحث وكمية إنشاء المحافظ بشكل ملحوظ، لكن هذا خلق في المقابل بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة القادمة: لا توجد مشاعر مفرطة، ولا زيادة كبيرة في عدد المستثمرين الأفراد، مما يجعل السوق أكثر عرضة لسيطرة وتيرة المؤسسات.
لكن على عكس السنوات السابقة، فإن سوق altcoin هذه المرة لن يكون "يحلّق الجميع معًا"، بل سيكون "كل واحد يحلّق بمفرده". أصبحت طلبات ETF نقطة مرجعية جديدة في هيكل المواضيع. وخاصةً ETF للأصول الفورية على أحد سلاسل الكتل، الذي تم اعتباره "حدث متفق عليه في السوق" التالي. مع إمكانية دخول آلية الرهن الهيكل الخاص بـ ETF، فإن خاصية "الأصول شبه الربحية" تجذب كميات كبيرة من الأموال للاستثمار. لا تدفع هذه السردية فقط للأصول الفورية لهذه السلسلة، بل تؤثر أيضًا على رموز الحوكمة في نظام الرهن الخاص بها. يمكن توقع أنه في هذه الدورة السردية الجديدة، ستدور أداء الأصول حول "ما إذا كانت لديها إمكانيات ETF، وما إذا كانت تمتلك قدرة حقيقية على توزيع الأرباح، وما إذا كانت تستطيع جذب المؤسسات للاستثمار"، لن تكون حركة واحدة تجعل جميع الرموز ترتفع معًا، بل سيكون هناك تطور تفريقي حيث يظل الأقوياء أقوياء، ويتم استبعاد الضعفاء.
تعتبر DeFi أيضًا ساحة مهمة في "السوق الصاعدة الانتقائية" الحالية، لكن منطقها قد تغير بشكل جذري. بدأ المستخدمون في التحول من "DeFi المعتمد على توزيع النقاط" إلى "DeFi المعتمد على التدفق النقدي"، وأصبح دخل البروتوكول، واستراتيجيات عوائد العملات المستقرة، وآليات إعادة الرهن، هي المؤشرات الأساسية لتقييم قيمة الأصول. لم يعد مقدمو السيولة يسعون بشكل أعمى وراء الفوائد المرتفعة، بل أصبحوا يركزون أكثر على شفافية الاستراتيجية، واستمرارية العائد، وبنية المخاطر المحتملة. أدت هذه التحولات إلى ظهور مجموعة من المشاريع الجديدة التي لا تعتمد على التسويق المفرط أو الترويج، بل تجذب تدفق رأس المال المستمر من خلال تصميمات مبتكرة مثل منتجات العائد المهيكل، وخزائن الفائدة الثابتة.
أصبح اختيار رأس المال quietly أكثر "واقعية". من ناحية، بدأت استراتيجيات العملات المستقرة المدعومة بأصول العالم الحقيقي (RWA) تحظى بشعبية بين المؤسسات، وبعض البروتوكولات تحاول إنشاء "منتجات مماثلة للسندات الحكومية" على السلسلة. من ناحية أخرى، أصبحت تكامل السيولة عبر السلاسل وتجربة المستخدم المتكاملة عوامل حاسمة تحدد وجهة الأموال، وبعض المشاريع الوسيطة أصبحت نقاط محورية جديدة لتركيز الأموال من خلال الجسور غير الملحوظة وقدرات DeFi المدمجة. يمكن القول أنه في مثل هذه "السوق الصاعدة الانتقائية"، لم تعد سلسلة L1 العامة هي من تقود الاتجاه، بل أصبحت البنية التحتية والبروتوكولات القابلة للتجميع التي تم بناؤها حولها هي جوهر التقييم الجديد.
في الوقت نفسه، يحدث تحول في الجزء المضارب من السوق. على الرغم من أن عملات Meme لا تزال تحظى بشعبية، إلا أن عصر "السحب الجماعي" قد ولى. بدلاً من ذلك، ارتفعت استراتيجية "تداول الدوران على المنصات"، حيث يعتمد تداول عقود Meme التي تم إدراجها في بعض البورصات عادة على تقلبات رسوم التمويل، مع التركيز على رفع الأسعار للتخلص من المخزون، مما يجعل المخاطر مرتفعة وغير مستدامة. هذا يعني أنه حتى لو كانت هناك نقاط ساخنة مضاربة، إلا أن اهتمام الأموال الرئيسية قد انحرف بشكل واضح. تميل رؤوس الأموال بشكل أكبر إلى تخصيص مواردها لمشاريع يمكن أن تقدم عوائد مستمرة، ولديها مستخدمون حقيقيون ودعم سردي قوي، مفضلة التخلي عن العوائد الانفجارية من أجل الحصول على مسار نمو أكثر وضوحًا.
بشكل عام، السمة الأساسية لموسم alt الحالي ليست "أي سلسلة عامة ستطير"، بل "ما هي الأصول التي تمتلك إمكانية الانضمام إلى المنطق المالي التقليدي". من تغيرات هيكل ETF، ونموذج عائدات إعادة الرهن، إلى تبسيط تجربة عبر السلاسل، ودمج RWA مع البنية التحتية للائتمان المؤسسي، فإن سوق العملات الرقمية يشهد دورة إعادة تقييم عميقة للقيمة. السوق الصاعدة الاختيارية ليست ضعف السوق الصاعدة، بل ترقية للسوق الصاعدة. المستقبل لن ينتمي بعد الآن إلى ألعاب الحظ، بل لأولئك الذين يفهمون منطق السرد مسبقًا، ويفهمون الهيكل المالي، ويرغبون في بناء مراكز بهدوء في "السوق الهادئة".
أربعة، إطار الاستثمار للربع الثالث: من التخصيص الأساسي إلى القيادة بالحدث
تخطيط السوق للربع الثالث من عام 2025 لم يعد مجرد رهان بسيط على "تحسن مشاعر السوق" أو "قيادة البيتكوين"
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
4
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-40edb63b
· منذ 3 س
مرة أخرى يتحدث عن الثور، من سيحدد 2025
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaverseLandlord
· منذ 22 س
altcoin مجرد فخ، لا تدعهم يخدعونك لتحقيق الربح.
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-2fce706c
· منذ 22 س
هذه الموجة إذا لم تدخل مركز ستفوت حقًا رمز الثروة. احتفظ بها أولاً، لا شكر على واجب.
شاهد النسخة الأصليةرد0
down_only_larry
· منذ 22 س
لا تدع الأمور تصير هكذا بصوت عالٍ إذا لم يكن هناك سوق صاعدة
سوق العملات الرقمية في الربع الثالث: قيادة المؤسسات للسوق الصاعدة الانتقائية وموسم alt يتبنى نمط جديد
تقرير ماكرو ربع السنة الثالث لسوق العملات الرقمية: إشارات موسم alt قد ظهرت، والمؤسسات تتبنى دفع انفجار السوق الصاعدة الانتقائية
١. نقطة التحول الكلية قد جاءت: تآزر التنظيمات الدافئة مع السياسات الداعمة
مع بداية الربع الثالث من عام 2025، بدأت الصورة الكلية تتغير بهدوء. كانت بيئة السياسات التي دفعت بالأصول الرقمية إلى حافة الهامش، تتحول الآن إلى قوة دفع نظامية. في ظل انتهاء بنك الاحتياطي الفيدرالي من دورة رفع أسعار الفائدة، وعودة السياسات المالية إلى مسار التحفيز، وتسريع تنظيم العملات الرقمية عالميًا لبناء "إطار استيعابي"، فإن سوق العملات الرقمية في ليلة إعادة تقييم هيكلية.
أولاً، إن بيئة السيولة الكلية في الولايات المتحدة تدخل الآن نافذة تحوّل حاسمة. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يؤكد على "الاعتماد على البيانات"، إلا أن السوق قد توصلت إلى توافق حول خفض أسعار الفائدة في عام 2025. الفجوة المتزايدة بين النقاط البيانية المتأخرة وتوقعات سوق العقود الآجلة المتقدمة تتسع بشكل متزايد. هذه الفجوة في التوقعات فتحت قناة صعودية لتقييم الأصول ذات المخاطر، وخاصة الأصول الرقمية.
في الوقت نفسه، تتزايد الجهود على الجانب المالي. التوسع المالي، الذي تمثله بعض القوانين، يؤدي إلى تأثيرات غير مسبوقة في إطلاق رأس المال. الحكومة تستثمر بشكل كبير في مجالات مثل إعادة تصنيع الصناعة، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والاستقلال في الطاقة، مما يشكل "قناة تدفق رأس المال" التي تمتد عبر الصناعات التقليدية والمجالات التكنولوجية الناشئة. هذا لا يعيد تشكيل هيكل الدورة الداخلية للدولار فحسب، بل يعزز أيضًا الطلب الهامشي على الأصول الرقمية.
التحول الجذري في إشارات السياسة ينعكس بشكل أكبر في تغيير هيكل الرقابة. لقد حدثت تغييرات نوعية في موقف هيئة الرقابة تجاه سوق العملات الرقمية. الموافقة الرسمية على ETF الخاص ب ETH تُمثل الاعتراف الأول بالأصول الرقمية ذات الهيكل المعني بالعائد للدخول إلى النظام المالي التقليدي. دفع ETF الخاص بسلسلة عامة معينة، الذي كان يُعتبر سابقًا "سلسلة مضاربة عالية المخاطر"، منح الأصول فرصة تاريخية لتكون مُعتمَدة من قبل النظام. تعمل الهيئات التنظيمية على وضع معايير موحدة لتبسيط الموافقة على ETF الرموز، بهدف إنشاء قناة مالية متوافقة يمكن تكرارها وإنتاجها بكميات كبيرة. هذا هو التحول الجذري في منطق الرقابة من "جدار الحماية" إلى "مشروع الأنابيب".
تسارع المنافسة في الامتثال في منطقة آسيا أيضًا، حيث تتسابق عدة مراكز مالية على المكاسب التوافقية للعملات المستقرة، تراخيص الدفع والمشاريع الابتكارية. تقدم العديد من عمالقة التكنولوجيا بطلبات للحصول على مؤهلات تتعلق بالعملات المستقرة، مما يشير إلى أن الاتجاه نحو دمج رأس المال السيادي مع عمالقة الإنترنت قد بدأ. وهذا يعني أن العملات المستقرة في المستقبل لن تكون مجرد أدوات للتداول، بل ستصبح جزءًا من شبكة الدفع، تسويات الشركات وحتى الاستراتيجيات المالية للدول.
بالإضافة إلى ذلك، ظهرت علامات على إصلاح تفضيل المخاطر في الأسواق المالية التقليدية. حقق مؤشر S&P 500 أعلى مستوى تاريخي له، وارتفعت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة بالتزامن، وانتعش سوق الطروحات العامة، وزادت نشاط مستخدمي منصات التداول بالتجزئة، مما أطلق إشارة: الأموال ذات المخاطر تعود إلى السوق، وهذه الجولة من العودة لم تعد تركز فقط على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الحيوية، بل بدأت في إعادة تقييم التشفير والأسواق المالية المرتبطة والربح الهيكلي على السلسلة.
عندما تدخل السياسات النقدية في مسار التيسير، وتبدأ السياسات المالية في ضخ الأموال بشكل شامل، ويتحول الهيكل التنظيمي نحو "الرقابة الداعمة"، وتتعافى تفضيلات المخاطر بشكل عام، فإن البيئة العامة للأصول المشفرة قد خرجت بالفعل من مأزق أواخر عام 2022. تحت قيادة السياسة والسوق معًا، فإن جولة جديدة من السوق الصاعدة ليست مدفوعة بالعواطف، بل هي عملية إعادة تقييم للقيمة مدفوعة بالأنظمة. إن ربيع سوق العملات الرقمية يعود بطريقة أكثر اعتدالًا ولكنها أكثر قوة.
٢. التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة القادمة من السوق الصاعدة
الهيكلية الحالية الأكثر جدارة بالاهتمام في سوق العملات الرقمية هي أن الحصة تتجه من المستثمرين الأفراد ورؤوس الأموال قصيرة الأجل نحو حائزي الأمد الطويل وخزائن الشركات والمؤسسات المالية. بعد عامين من التطهير وإعادة الهيكلة، يشهد هيكل المشاركين في سوق العملات الرقمية "إعادة توزيع" تاريخية: يتم تهميش المستخدمين المضاربين تدريجياً، بينما تصبح المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التخصيص القوة الدافعة الحاسمة للموسم الصاعد التالي.
لقد أوضح أداء البيتكوين كل شيء. على الرغم من أن اتجاه الأسعار لم يكن متقلبًا, إلا أن الرموز المتداولة تسارع نحو "تأمين". وفقًا لبيانات تتبعها عدة مؤسسات, تجاوزت الكمية الإجمالية للبيتكوين التي اشترتها الشركات المدرجة في البورصة مؤخرًا حجم صافي الشراء من صناديق ETF في نفس الفترة. العديد من الشركات ترى أن البيتكوين هو "بديل استراتيجي للنقد", بدلاً من كونه أداة لتخصيص الأصول قصيرة الأجل. وراء هذا السلوك, هناك إدراك عميق لتوقعات تراجع العملات العالمية, وأيضًا استجابة نشطة على أساس فهم هيكل الحوافز للمنتجات مثل صناديق ETF.
في الوقت نفسه، تقوم البنية التحتية المالية بإزالة العقبات أمام تدفق الأموال المؤسسية بشكل أسرع. إن اعتماد ETF للتخزين على سلسلة معينة لا يوسع فقط حدود المنتجات المتوافقة، بل يعني أيضًا أن المؤسسات بدأت تضم "أصول العائد على السلسلة" في محافظها الاستثمارية التقليدية. ومن المتوقع أن يؤدي اعتماد ETF للتداول الفوري على سلسلة رئيسية أخرى إلى فتح آفاق جديدة، وعندما يتم استيعاب آلية عائد التخزين بواسطة ETF، ستتغير بشكل جذري إدراك مديري الأصول التقليديين لأصول التشفير "بلا عائد، فقط تقلبات"، مما سيحفز المؤسسات على التحول من التحوط من المخاطر إلى تخصيص العائد.
الأهم من ذلك، أن الشركات تشارك بشكل مباشر في سوق التمويل على السلسلة، مما يكسر هيكل العزل التقليدي بين "الاستثمار خارج البورصة" وعالم السلسلة. قامت إحدى الشركات بزيادة حصتها في ETH بشكل مباشر من خلال استثمار خاص بقيمة 20 مليون دولار، بينما قامت شركة أخرى بإنفاق 100 مليون دولار على الاستحواذ على مشروع بيئي معين واستعادة الأسهم في المنصة، مما يمثل مشاركة الشركات في بناء نظام مالي تشفير جديد من خلال أفعالها الفعلية. لم يعد هذا هو منطق استثمار رأس المال المخاطر في المشاريع الناشئة في الماضي، بل هو استثمار رأسمالي يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، بهدف تأمين حقوق الأصول الأساسية للبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع الأرباح.
في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، يواصل التمويل التقليدي التوسع بنشاط. سجلت عقود الفروقات المفتوحة على العقود الآجلة للعملات المشفرة في بورصة معينة رقمًا قياسيًا تاريخيًا، كما تجاوز حجم التداول الشهري لعقود السلع 500 مليون دولار لأول مرة، مما يشير إلى أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدرجت الأصول المشفرة في نماذج استراتيجيتها. القوة الدافعة وراء ذلك هي دخول مستمر من صناديق التحوط، ومقدمي المنتجات الهيكلية، وصناديق الاستراتيجيات المتعددة، حيث تعمل هذه اللاعبين بناءً على التحكيم بين التقلبات، والمنافسة في هيكل الأموال، ونماذج العوامل الكمية، مما سيؤدي إلى تعزيز أساسي في "كثافة السيولة" و"عمق السوق".
من منظور تداول الهيكلية، فإن انخفاض نشاط المستثمرين الأفراد واللاعبين قصيري الأجل قد عزز بالضبط الاتجاه المذكور أعلاه. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي الأجل القصير في انخفاض مستمر، وقد انخفض نشاط محافظ كبار المستثمرين الأوائل، وبيانات البحث على السلسلة وتفاعل المحافظ تميل إلى الاستقرار، مما يشير إلى أن السوق في "فترة ترسيخ التداول". على الرغم من أن أداء الأسعار في هذه المرحلة نسبيًا هادئ، إلا أن التجارب التاريخية تشير إلى أن هذه الفترة من السكون غالبًا ما تلد أكبر نقاط انطلاق للسوق.
من المهم أيضًا أن نلاحظ أن "قدرة المؤسسات المالية على تقديم المنتجات" تتطور بسرعة. من البنوك التقليدية، عمالقة إدارة الأصول، إلى منصات التمويل بالتجزئة الناشئة، الجميع يسعى لتوسيع قدرات تداول الأصول المشفرة، والتخزين، والإقراض، والدفع. هذا لا يجعل الأصول المشفرة قادرة حقًا على "الاستخدام في النظام النقدي" فحسب، بل يوفر أيضًا خصائص مالية أكثر تنوعًا. في المستقبل، قد لا تكون الأصول المشفرة الرئيسية مجرد "أصول رقمية متقلبة"، بل ستتحول إلى "فئة أصول قابلة للتخصيص"، مع سوق للمشتقات، ومشاهد للدفع، وهياكل عائدات، وتصنيفات ائتمانية، مما يخلق نظامًا ماليًا متكاملاً.
هذه الجولة من التبديل الهيكلي هي في جوهرها تعميق "المالية للسلع" للأصول المشفرة، وإعادة تشكيل منطق اكتشاف القيمة بشكل كامل. اللاعبون الذين يهيمنون على السوق لم يعودوا من "جماعة المال السريع" المدفوعة بالعواطف والاتجاهات، بل هم مؤسسات وشركات تتمتع بتخطيط استراتيجي متوسط وطويل الأجل، ومنطق تخصيص واضح، وهيكل تمويلي مستقر. سوق صاعدة مؤسسية وهيكلية تتشكل بهدوء، ستكون أكثر رسوخًا، وأكثر ديمومة، وأيضًا أكثر شمولية.
ثالثًا، عصر جديد لموسم alt: من الارتفاع الشامل إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"
إن "موسم alt" الحالي يدخل مرحلة جديدة: لم يعد هناك ارتفاع شامل للأسعار، وبدلاً من ذلك يتم استبداله بـ "السوق الصاعدة الانتقائية" المدفوعة بسرد مثل ETFs، العوائد الحقيقية، واعتماد المؤسسات. هذه علامة على نضوج سوق العملات الرقمية تدريجياً، وهي نتيجة حتمية لآلية تصفية رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.
من خلال إشارات الهيكل، تم الانتهاء من جولة جديدة من تراكم الأصول المشفرة الرئيسية. شهد زوج ETH/BTC، بعد عدة أسابيع من الانخفاض، انتعاشًا قويًا لأول مرة، حيث قام العناوين الكبيرة بجمع أكثر من مليون ETH في فترة زمنية قصيرة جدًا، وظهرت معاملات كبيرة على السلسلة بشكل متكرر، مما يشير إلى أن رأس المال الرئيسي قد بدأ في إعادة تسعير بعض الأصول من الدرجة الأولى. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستوى منخفض، ولم يرتفع مؤشر البحث وكمية إنشاء المحافظ بشكل ملحوظ، لكن هذا خلق في المقابل بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة القادمة: لا توجد مشاعر مفرطة، ولا زيادة كبيرة في عدد المستثمرين الأفراد، مما يجعل السوق أكثر عرضة لسيطرة وتيرة المؤسسات.
لكن على عكس السنوات السابقة، فإن سوق altcoin هذه المرة لن يكون "يحلّق الجميع معًا"، بل سيكون "كل واحد يحلّق بمفرده". أصبحت طلبات ETF نقطة مرجعية جديدة في هيكل المواضيع. وخاصةً ETF للأصول الفورية على أحد سلاسل الكتل، الذي تم اعتباره "حدث متفق عليه في السوق" التالي. مع إمكانية دخول آلية الرهن الهيكل الخاص بـ ETF، فإن خاصية "الأصول شبه الربحية" تجذب كميات كبيرة من الأموال للاستثمار. لا تدفع هذه السردية فقط للأصول الفورية لهذه السلسلة، بل تؤثر أيضًا على رموز الحوكمة في نظام الرهن الخاص بها. يمكن توقع أنه في هذه الدورة السردية الجديدة، ستدور أداء الأصول حول "ما إذا كانت لديها إمكانيات ETF، وما إذا كانت تمتلك قدرة حقيقية على توزيع الأرباح، وما إذا كانت تستطيع جذب المؤسسات للاستثمار"، لن تكون حركة واحدة تجعل جميع الرموز ترتفع معًا، بل سيكون هناك تطور تفريقي حيث يظل الأقوياء أقوياء، ويتم استبعاد الضعفاء.
تعتبر DeFi أيضًا ساحة مهمة في "السوق الصاعدة الانتقائية" الحالية، لكن منطقها قد تغير بشكل جذري. بدأ المستخدمون في التحول من "DeFi المعتمد على توزيع النقاط" إلى "DeFi المعتمد على التدفق النقدي"، وأصبح دخل البروتوكول، واستراتيجيات عوائد العملات المستقرة، وآليات إعادة الرهن، هي المؤشرات الأساسية لتقييم قيمة الأصول. لم يعد مقدمو السيولة يسعون بشكل أعمى وراء الفوائد المرتفعة، بل أصبحوا يركزون أكثر على شفافية الاستراتيجية، واستمرارية العائد، وبنية المخاطر المحتملة. أدت هذه التحولات إلى ظهور مجموعة من المشاريع الجديدة التي لا تعتمد على التسويق المفرط أو الترويج، بل تجذب تدفق رأس المال المستمر من خلال تصميمات مبتكرة مثل منتجات العائد المهيكل، وخزائن الفائدة الثابتة.
أصبح اختيار رأس المال quietly أكثر "واقعية". من ناحية، بدأت استراتيجيات العملات المستقرة المدعومة بأصول العالم الحقيقي (RWA) تحظى بشعبية بين المؤسسات، وبعض البروتوكولات تحاول إنشاء "منتجات مماثلة للسندات الحكومية" على السلسلة. من ناحية أخرى، أصبحت تكامل السيولة عبر السلاسل وتجربة المستخدم المتكاملة عوامل حاسمة تحدد وجهة الأموال، وبعض المشاريع الوسيطة أصبحت نقاط محورية جديدة لتركيز الأموال من خلال الجسور غير الملحوظة وقدرات DeFi المدمجة. يمكن القول أنه في مثل هذه "السوق الصاعدة الانتقائية"، لم تعد سلسلة L1 العامة هي من تقود الاتجاه، بل أصبحت البنية التحتية والبروتوكولات القابلة للتجميع التي تم بناؤها حولها هي جوهر التقييم الجديد.
في الوقت نفسه، يحدث تحول في الجزء المضارب من السوق. على الرغم من أن عملات Meme لا تزال تحظى بشعبية، إلا أن عصر "السحب الجماعي" قد ولى. بدلاً من ذلك، ارتفعت استراتيجية "تداول الدوران على المنصات"، حيث يعتمد تداول عقود Meme التي تم إدراجها في بعض البورصات عادة على تقلبات رسوم التمويل، مع التركيز على رفع الأسعار للتخلص من المخزون، مما يجعل المخاطر مرتفعة وغير مستدامة. هذا يعني أنه حتى لو كانت هناك نقاط ساخنة مضاربة، إلا أن اهتمام الأموال الرئيسية قد انحرف بشكل واضح. تميل رؤوس الأموال بشكل أكبر إلى تخصيص مواردها لمشاريع يمكن أن تقدم عوائد مستمرة، ولديها مستخدمون حقيقيون ودعم سردي قوي، مفضلة التخلي عن العوائد الانفجارية من أجل الحصول على مسار نمو أكثر وضوحًا.
بشكل عام، السمة الأساسية لموسم alt الحالي ليست "أي سلسلة عامة ستطير"، بل "ما هي الأصول التي تمتلك إمكانية الانضمام إلى المنطق المالي التقليدي". من تغيرات هيكل ETF، ونموذج عائدات إعادة الرهن، إلى تبسيط تجربة عبر السلاسل، ودمج RWA مع البنية التحتية للائتمان المؤسسي، فإن سوق العملات الرقمية يشهد دورة إعادة تقييم عميقة للقيمة. السوق الصاعدة الاختيارية ليست ضعف السوق الصاعدة، بل ترقية للسوق الصاعدة. المستقبل لن ينتمي بعد الآن إلى ألعاب الحظ، بل لأولئك الذين يفهمون منطق السرد مسبقًا، ويفهمون الهيكل المالي، ويرغبون في بناء مراكز بهدوء في "السوق الهادئة".
أربعة، إطار الاستثمار للربع الثالث: من التخصيص الأساسي إلى القيادة بالحدث
تخطيط السوق للربع الثالث من عام 2025 لم يعد مجرد رهان بسيط على "تحسن مشاعر السوق" أو "قيادة البيتكوين"